生猪养殖：猪价震荡下行，产能回补较慢。规模场出栏节奏有所加快，供应量较为充分，需求端较为平淡，猪价震荡下行。据农业农村部，10 月生猪均价为18.25 元/kg，月环比-7.39%，月同比+14.79%。10 月出栏均重窄幅调整，据涌益咨询，10 月全国平均商品猪出栏体重为125.95kg，月环比-0.02%。

10 月行业产能回补依然较慢。天气转冷局部地区出现点状疫病，养殖户处于谨慎考虑母猪补栏意愿较低；由于现金流压力、效率规模平衡需要、养殖模式调整等其他原因，产业整体产能回补仍然缓慢。据钢联统计，10 月能繁母猪存栏量较月环比+0.39%（9 月+0.53%），其中规模场环比+0.37%，中小散环比+1.06%；据涌益咨询，10 月能繁母猪存栏量月环比+0.56%（9 月+0.60%)。补栏积极性提升，仔猪价格先跌后涨，10 月仔猪均价36.37 元/kg，月环比-12.24%，月同比+32.15%。10 月上市公司生猪出栏量普遍上行，生猪养殖行业15 家上市企业10 月合计出栏生猪1382 万头，同比+13.17%。

白羽肉鸡养殖：商品代鸡苗市场价高位震荡，海外引种正常进行。10 月鸡苗价格高位震荡，毛鸡价格上涨。1）根据钢联数据统计，截至10 月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为4.28 元/羽，10 月均价为4.28 元/羽，环比9 月均价3.50 元/羽上涨22.28%。2）根据钢联数据统计，截至10 月末，毛鸡成交价为3.76 元/斤，10 月均价为3.65 元/斤，环比9 月上涨3.59%。

投资建议：生猪养殖方面，预计猪价11 月震荡有所下行（供应相对充足，腌腊延迟实际需求支撑不足）；产能回补较慢（疾病防控和现金流压力仍存，企业育肥意愿更强）；价格上行周期盈利持续时长有望超预期，仍然建议配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、唐人神等。白羽鸡养殖方面，鸡苗补栏需求对价格仍有支撑，供应无明显压力，预计短期价格较为稳定；我们认为随着猪周期反转，猪价有望拉动毛鸡价格上行。相关标的：益生股份、圣农发展等。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险