投资要点：

温氏股份发布24 年三季报：公司24 年第三季度实现营业收入286.6 亿元（同比+21.95%），归母净利润50.8 亿元。前三季度累计实现营收754.2 亿元，同比+16.56%，实现归母净利润64.1 亿元。公司发布前三季度利润分配方案，向全体股东每10 股派发现金1.5 元（含税），合计派发现金9.9 亿元（含税）。

出栏继续保持较高增速，养殖成本继续下降，生猪养殖利润大幅好转。24 年前三季度公司销售肉猪2156.19 万头，同比+17.7%，共销售仔猪85.64 万头。

得益于生猪价格的上涨，公司前三季度实现销售收入439.14 亿元，同比+34.0%。根据公司投资者关系活动记录表，公司7 月生猪养殖成本降至6.9-7元/斤，较上半年的7.4 元/斤左右进一步下降，我们预计公司三季度的生产效率整体呈改善趋势，养殖成本也有所下降。生猪养殖利润也大幅增长。

毛鸡出栏量微增，成本下降。24 年前三季度公司销售肉鸡8.7 亿只，同比+1.0%，三季度销售均价环比小幅下降。前三季度共实现销售收入244.63 亿元，同比-2.6%。公司7 月份毛鸡出栏完全成本在5.9-6 元/斤左右，较上半年的6.2 元/斤继续下降，较23Q3 的完全成本6.6 元/斤也明显下降。得益于成本的下降，虽然销售收入同比下降，但禽业务利润或明显改善。

分红+回购，公司在资本市场积极作为。公司公布了分红方案，合计派发现金9.9 亿元，大额分红既体现了公司强大的经营能力，也反映出公司积极回馈股东。同时公司在10 月20 日公告，公司与农业银行签订合同，借款不超过10亿元用于回购公司股票，彰显了公司对未来发展的信心。我们认为，得益于生猪价格的上升，和公司养殖成本的不断下降，公司实现了业绩明显改善。

未来生猪价格或将维持在高景气水平，公司有望持续实现不错的业绩表现，并有望在未来继续分红，回馈股东。

盈利预测及投资建议。我们预计24~25 年EPS 分别为1.52/1.69/1.97 元，考虑到公司行业龙头地位，经营稳健，且生猪出栏增速相对较高，当前给予公司24 年16-20 倍PE，对应合理价值区间为24.3~30.4 元。维持“优于大市”评级。

风险提示。消费大幅不及预期，出现超预期疫病，畜禽价格显著低于预期。