2024 年10 月22 日，温氏股份发布三季度报告。

投资要点

Q3 业绩实现高增，利润增长预期兑现

温氏股份2024 前三季度实现营业收入753.84 亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润64.08 亿元，扣非后归母净利润64.60 亿元，双双同比实现大幅扭亏为盈。Q3 单季度业绩实现高速增长，实现营业收入286.44 亿元，同比增长21.9%；实现归母净利润50.81 亿元，扣非后归母净利润51.03 亿元。Q3 单季度营收和利润都创下自2015 年借壳上市以来Q3单季度历史最高值，主因2024Q3 猪价上行且维持相对高位，同时公司养殖规模多年来稳步扩张，养殖成本把控以及内部养殖流程管理持续向好，业绩增长潜能兑现。

生猪量价齐升，养殖成本持续下探

温氏股份1-9 月实现生猪出栏共计2156.19 万头，较2023 年同期增长17.66%，销售仔猪85.64 万头。生猪养殖业务实现量价齐升，对应着销售额实现亮眼增长，公司1-9 月实现肉猪销售439.14 亿元，同比增长34.01%。同时，公司生猪养殖规模稳步扩张，养殖成本把控持续向好。7 月底公司能繁母猪存栏为164-165 万头，后备母猪储备充足，我们预估伴随产能利用率的提升，至9 月底能繁母猪存栏数有小幅提升，预计提升至166 万头左右。成本端，8 月生猪养殖综合成本已下降至13.8 元/公斤以下，我们考虑进季度末特殊事项成本，保守估计Q3 整体综合成本为14.2 元/公斤，环比Q2 延续下降趋势，助力拓宽盈利空间。

肉鸡业务稳中向好，降本增效显著

温氏股份1-9 月实现销售肉鸡共计8.71 亿只，同期增长1.03%；实现销售额244.63 亿元，同比降低2.56%，下降主因毛鸡价格的小幅波动。但是肉鸡业务养殖表现稳中向好，降本增效成果显著，7 月肉鸡养殖上市率达95.3%，处于历史高位水平。毛鸡出栏完全成本7 月已下降至11.8-12.0 元/公斤，我们预计Q3 成本优化成果保持稳定，Q3 整体毛鸡出栏成本为12.0 元/公斤，推算Q3 毛鸡盈利为7 亿元。

回购彰显长期发展信心，分红兑现投资价值

2024 年 9 月 18 日，温氏股份公布回购报告书，拟以自有资金 9-18 亿元进行回购，回购价格不超过 27.01 元/股，彰显公司自身长期发展信心。同时，公司签订《流动资金借款合同》，借入不超过10 亿元专项贷款用于股份回购。且与另一金融机构签署《贷款承诺函》，同样上限为10 亿元专款用于股份回购，极大提升本次回购方案完全落地的概率。公司发布2024 前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金1.5 元（含税），合计拟派发现金9.95 亿元（含税），兑现股东投资价值，提振市场对于温氏股份的信心。

盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33 亿元，EPS 分别为1.42、1.87、1.72 元，当前股价对应PE 分别为13.1、10.0、10.8 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；股份回购进展不及预期。