3季度业绩大幅增长，基本符合市场预期。公司发布24年3季报，前3 季度实现营收 754.2 亿元（yoy+16.6%），归母净利润为 64.08 亿元（yoy+241.5%），业绩高增主要源于畜禽价格回暖、养殖成本下降等因素；扣非后归母净利润为64.6亿元（yoy+233.3%），非经常损益主要源于投资损益等。截至9月底，公司资产负债率降至54.86%，较2季度末下降4.1pct.单3季度，公司实现营收286.62亿元（yoy+22.0%），归母净利润为50.81亿元（yoy+3097%），分红预案：每10 股派 1.5元（含税）。

生猪：3季度受益行业景气上行，成本继续领先行业，根据公司月度经营公告，前 3 季度，公司销售生猪2156.2 万头（yoy+17.7%）。单 3季度，公司销售生猪 718.8 万头（yoy+9.9%）；销售均价为 19.48 元/公斤，估算头均盈利约680-700元/头，测算养殖综合成本约13.8-14.0元/公斤。公司持续降本增效，养殖效率领先行业，未来成本仍有下降空间。此外，公司持续优化种群结构，截至3季度末，公司生产性生物资产余额为48.49亿元，环比2季度末增长1.2%。

肉鸡：3 季度销量同比增长 4.7%，生产保持高水平稳定。前 3 季度，公司销售肉鸡 8.71 亿只（yoy+1.0%）；单3 季度，公司销售肉鸡3.23亿只（yoy+4.73%），销售均价13.14元/公斤，估算单羽利润2.5-2.7元/羽，测算养殖完全成本约12元/公斤。公司肉鸡生产成绩保持在历史高位水平，成本控制能力持续领先行业，同时受益饲料成本下行，肉禽养殖实现较好盈利。

盈利预测与投资建议。我们预计2024-26年公司EPS分别为1.571.91、2.55元/股，维持合理价值26.73元/股的观点不变，对应24年PE估值17倍，维持“买入”评级。

风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险，疫病风险、食品安全等。