事件：公司发布2024 年三季报，前三季度累计实现营业收入753.84 亿元，同比+16.53%；实现归母净利润64.08 亿元，同比+241.47%；对应EPS 0.97元/股，同比+239.59%。

点评：

三季度盈利显著增长。分季度来看，公司Q3 单季总营收286.62 亿元，同比+21.95%，环比+15.06%；归母净利润50.81 亿元，同比+3097.03%，环比+98.21%；对应毛利率25.28%，同比+16.49pct，环比+7.8pct。受益于生猪产品价格的较大程度改善，公司销售毛利率大幅提升，带动盈利实现显著增长。

公司畜禽养殖业务产量均较为稳定，生产成绩持续改善，同环比积极向好。

具体来看，1）生猪养殖：24 年前三季度公司累计销售生猪约2156.2 万头，同比+17.7%；其中，Q3 销售约718.8 万头，同比+9.9%，季度间环比基本稳定；此外，前三季度累计销售仔猪约85.6 万头。我们测算，Q3 公司生猪养殖完全成本约14.2 元/kg，环比保持下降趋势，在行业中具备明显成本优势。2）禽养殖：24 年前三季度公司累计销售肉鸡约8.7 亿只，同比+1.0%；累计销售白羽鸡苗约1.4 万只。受市场供给增量及消费偏弱影响，黄羽鸡价格处于较低位震荡，公司完全成本的严格管控及饲料价格的下降使得该业务板块保持盈利。

保持稳健经营，回购+分红彰显公司长期发展信心。公司资本结构不断优化，Q3 末资产负债率下降至54.86%，有息负债率降至30.74%。同时，公司拟向股东每10 股派发现金分红1.5 元，合计派发现金约9.95 亿元，以回报股东。此外，公司股份回购方案截至三季度末已成交金额约3 亿元，累计回购股份约1822.2 万股。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为1109.40、1255.14、1338.76 亿元，实现归母净利润分别为101.71、123.30、126.04 亿元，对应2025-2026 年PE 为10.40、10.18x，维持“推荐”评级。

风险提示：猪价行情波动风险；养殖行业疫病风险；产能释放不及预期。