公司2024 年前三季度归母净利同比扭亏为盈，生猪与肉鸡养殖成本稳步下降。公司2024Q1-Q3 合计营收同比+16.56%至754.19 亿元，归母净利合计同比扭亏至64.08 亿元；2024Q3 营收同比+21.95%至286.61 亿元，归母净利同比+3097.03%至50.81 亿元。公司2024 年前三季度销售肉猪（含毛猪和鲜品）2156.2 万头，同比增长18%，毛猪销售均价16.7 元/公斤；销售肉鸡8.7 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长1%，毛鸡销售均价13.2 元/公斤；受益生猪及黄鸡价格景气上行，叠加公司养殖成绩持续改善，公司生猪养殖及肉鸡养殖业务2024 年前三季度均实现净利同比扭亏为盈。

生猪养殖生产成绩改善，资产负债结构持续优化。公司养殖成绩稳步改善，据公司公告，2024 年7 月公司配种分娩率已提升至87%；育肥阶段肉猪上市率92%；单7 月肉猪养殖综合成本约13.8-14.0 元/公斤，1-7 月公司肉猪养殖平均综合成本降至14.6 元/公斤左右，已进入年初制定的成本目标区间。

公司2024 年目标肉猪出栏实现3000-3300 万头，2024 年前三季度销售肉猪2156.2 万头，同比增长18%。此外，公司资金情况良好，截至2024Q3 末，公司资产负债率达54.86%，较2024Q2 末下降4.09pct，拥有货币资金36.79亿元，环比2024Q2 末增长20.70%，2024Q1-Q3 经营性现金流净额127.90 亿元，实现正向现金流入。

黄鸡养殖经营稳健，有望同步受益猪价景气回升。公司禽业生产成绩持续保持高水平稳定，肉鸡养殖成本进一步下降，据公司公告披露，2024 年7 月公司肉鸡养殖上市率达95.3%，处于历史高位水平，7 月公司毛鸡出栏完全成本约11.8-12.0 元/公斤。公司黄鸡出栏保持稳健增长，2023 年销售肉鸡11.83 亿只，占全国肉鸡（包括白羽、黄羽和小型白羽肉鸡）总出栏数量9.1%，在同行上市企业中排名第一，公司预计2024 年全年肉鸡销售量在2023 年的基础上增加5%-10%，有望保持稳步增速。

风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。

投资建议：维持“优于大市”评级。公司生猪与黄鸡养殖成本稳步下降，有望受益猪价景气周期上行。我们维持盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为75.9/158.2/120.3 亿元，对应当前股价PE 为17/8/11 X。