报告摘要：

全球老龄化趋势加速，“专利断崖”到来有望间接带动原料药需求增长。全球老龄化趋势加剧，推动终端药品市场需求稳步上升，预计2019年全球药品市场达12047亿美元，同比增长2.9%。此外专利悬崖刺激仿制药市场，Evaluate Pharma预计未来5年约有1590 亿美元销售额的专利药到期，原研可替代空间可达330亿美元，这将大大刺激相关仿制药API市场。

全球API产能转移，“环保+医改”等政策共振推升产业地位。成本及环保压力等因素影响下，欧美逐步转移原料药产能，以中国和印度为代表新兴市场成为主要的原料药生产和出口地区。此外，近几。

年随着国内环保趋严，原料药供给侧加速出清；另一方面，审评审批政策改革、集采常态化等提升了产品质量要求。订单逐步向头部企业集中，同时下游制剂需求稳步增长，再叠加短期疫情带来的冲击，特色原料药企业迎来发展机遇。

国内特色原料药企业发展路径各异。基于国内政策环境变化以及产业升级需求，众多特色原料药企谋求转型。探寻特色原料药企业的发展路径，核心要素是要明白：特色原料药企业将来要赚什么类型的钱？是量？还是价？对于国内原料药行业来说，野蛮扩张产能、打价格战的时代已经过去，除了“环保+医 改”带来的头部企业量升红利外，未来企业更多的是要考虑赚产品“价”的钱，在此情况下转型无外乎两条路径：（1）产品/市场的结构升级（中间体--原料药；非规范市场-规范市场；新品种的研发）（2）产业链的延伸（原料药/制剂一体化；转型CMO/CDMO）。

重点个股推荐：在当前产业背景及政策环境下，特色原料药龙头企业迎来发展机遇，具备长期成长潜力。建议关注普洛药业、仙琚制药、司太立、富祥股份等。

风险提示：产品研发不及预期；降价的风险等