自动驾驶的投资时点已至

自动驾驶的核心阶段是L4级Robotaxi的功能和体验。L4不仅可以打破普通消费者的认知障碍（驾驶位可以不坐人）带来真正的破圈效应，同时L4可以实现商业模式的真正创新（不仅仅只是Robotaxi，自动驾驶实现后新的商业模式才会出现）。特斯拉Cybercab的发布意味着2025-2026年即是美国L4级自动驾驶大规模落地商业化的时间。国内和海外目前的技术差距在一年之内，这也意味着国内真正的L4级自动驾驶已至，投资时点已到。

体验和降本是推动自动驾驶前行和两大核心驱动力自动驾驶的核心驱动力在于两个：一个是体验；另一个是成本。体验来看，国内目前领先玩家华为、小鹏、理想已经实现全国无图和大模型的拟人化驾驶，整体体验已经开始接近FSD V12，达到了好用的阶段。成本来看，小鹏P7+纯视觉的解决方案（体验和激光雷达版一样）推动智驾成本大幅下降，可以实现在15-20万主流价位段的全量标配。在体验和成本双轮驱动下，2024年高阶智驾（搭载双Orin-X或MDC 610）车型的渗透率将达到5%，而随时价位段的下沉和体验的进一步提升，2025年高阶智驾的渗透率有望超越10%，迎来整体行业的加速渗透，5-10%渗透率的阶段是较优投资时点。

上半场零部件主导，下半场整车主导

智能车行情的上半场（2022年及以前）是零部件主导，而下半场一定是整车主导。智能化趋势对汽车行业的影响远大于电动化，行情级别也会超电动化，而这类大级别的行情需要大市值的龙头车企来带动。智能化上半场的核心驱动是电子电气架构升级带来硬件上车，单车价值量提升，零部件最受益；下半场的核心逻辑是软件算法升级带来功能上车和商业模式升级，硬件成本下降带来渗透率提升，整车最为受益。整车优选智能化领先的华为和新势力（首选小鹏，系列爆款车），其次是快速跟进的自主品牌，智能化是自主品牌实现品牌向上和商业模式升级的核心，未来淘汰赛留下来的车企都将会是巨无霸。零部件优选单车价值不受影响的重要环节，包括域控（德赛）、底盘、芯片等。

推荐及受益标的：推荐长安汽车、比亚迪、长城汽车、德赛西威、经纬恒润-W、均胜电子、华阳集团、沪光股份、美格智能、华测导航；受益标的：小鹏汽车-W、理想汽车-W、蔚来-SW、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、中科创达、博俊科技、万马科技、万安科技等。

风 险提示：技术发展进度不及预期、市场需求不及预期、政策推进不及预期等。