3Q24 业绩不及我们预期

公司公布3Q24 收入12.94 亿元，同比下降7.04%；归母净利润0.48 亿元，同比下降78.17%；扣非归母净利润0.39 亿元，同比下降77.54%。需求端节奏放缓叠加公司逆势投入，3Q24 业绩低于我们预期。

发展趋势

3Q24 收入及经营现金流下滑，订单端改善。收入端，3Q24 实现营业收入12.94 亿元，同比减少7%。截至3Q24 合同负债共7.17 亿元，较2023 年末增长5.18%；销售商品、提供劳务的现金流入15.7 亿元，同比增加25.97%，回款情况改善。经营性现金流净额4.65 亿元，同比下降14.71%，主要系薪酬、税费、采购成本增加所致。

坚定研发端投入，利润端承压。3Q24 公司毛利率35.82%，同比-3.99ppt；归母净利润0.48 亿元，同比-78.17%；归母净利率3.7%，同比-12ppt，持续承压。3Q24 研发费用2.88 亿元，同比+10.30%，公司围绕整车操作系统、工业机器人、端侧智能提高研发投入。

公司深化海外生态建设，构建“操作系统+端侧智能”平台助推智能业务持续落地。1）汽车领域，公司的整车操作系统滴水OS 已与高通、AWS 等数十家伙伴建立生态合作；滴水OS 智舱版支持主机厂打造个性化的座舱应用，助力出海。2）手机与PC 领域，公司推出AIPC 开发套件，面向律师群体，与合作伙伴打造可离线使用的法律办公助手服务；公司为北京某三甲医院定制了医疗数字人，优化患者体验。3）物联网与端侧智能领域，公司旗下创通联达上线高性价比的多媒体处理智能模组，为智能终端提供算力。推出了搭载高通XR2+平台的MR HMD Pro 参考设计，以及基于AR1 的轻量化智能AR 眼镜方案。4）操作系统生态领域，其子公司奥思维公司在鸿蒙生态系统中持续深耕，成功推出OpenHarmony 座舱解决方案。

盈利预测与估值

我们维持公司2024e/2025e 盈利预测及跑赢行业评级不变，我们认为公司具备场景卡位优势，公司订单端逐步改善，切换至2025 年SOTP 估值，将智能软件2024e P/E 15x 上调至2025e P/E 20x，智能物联网/智能汽车从2024e P/S 5x/5x 上调至2025e P/S 7x/7x，上调目标价 67%至70 元，较当前股价有 17.7%上行空间。

风险

汽车网联化不及预期；国际局势变化；汇率波动风险。