事件描述

中科创达发布2024 年半年度报告，公司2024 年H1 实现营业收入24.01 亿元，同比减少3.39%；实现归母净利润1.04 元，同比减少73.10%；实现扣非归母净利润0.88 亿元，同比减少75.23%；实现经营性现金流净额2.88 亿元，同比减少30.30%。公司为全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，公司坚定布局端侧智能，优势卡位有望打开新一轮成长曲线。

事件评论

智能物联网企稳回升，智能汽车和智能软件受下游需求和技术升级影响成长承压。

2024H1 智能软件业务实现营收7.61 亿元，同比减少17.67%，较2023 全年同比下降25.12%来看，下降趋势放缓，尽管智能手机产业在逐步复苏中, 但是生成式AI 等新技术所带来的需求大幅提振仍然需要一定的时间；智能汽车业务实现营收11.02 亿元，同比增长4.34%，主要系受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，业务增速暂时有所放缓；智能物联网业务实现营收5.38 亿元，同比增长6.59%，业务触底回升，伴随端侧智能场景持续开拓, 及工业自动化等领域的竞争力进一步加强，修复趋势显现。

毛利率下降导致利润承压，坚定投入费用有所提升。公司2024H1 实现归母净利润1.04亿元，同比减少73.10%，净利润承压主要系毛利率下降和费用率提升。公司2024H1 整体毛利率为36.80%，同比减少4.49pct。分业务来看，智能软件/智能汽车/智能物联网业务毛利率分别为44.65%/36.26%/21.44%，同比减少0.42pct/6.51pct/9.20pct。多业务处于业务结构调整及战略调整进程中，毛利率短期承压。费用端来看，公司坚定投入积极前瞻布局，坚持研发投入和全球化战略，大力拓展海外业务，公司研发费用/销售费用/管理费用分别为4.96/1.04/2.31 亿元，同比增长11.94%/25.02%/-2.93%，费用率分别为20.66%/4.34%/9.63%。尽管上述投入影响了短期利润，但是公司"操作系统+端侧智能"的战略持续顺利推进，全球业务来自于欧美、日本等海外国家或地区的营业收入8.59 亿元，较上年同期增长14.20%，有望持续提升全球市场份额。

坚定布局端侧智能，凭借优势卡位有望开拓新一轮成长曲线。智能软件方面，AI PC 和AI手机有望带来成长新动能。智能汽车方面，智能座舱稳速增长，公司分别与AMD、英特尔展开战略合作构建下一代全3D 智能座舱平台；滴水OS 和智驾域控有望带来成长加速度。智能物联网方面，2023 年9 月公司成立机器人团队晓悟智能，面对工业领域移动机器人（AMR、无人叉车、多关节复合机器人）全面布局，有望成为物联网成长新动力。

公司是全球领先的操作系统服务商，身处智能化赛道，业务布局符合产业价值增长从云端向边缘侧转移趋势，凭借可沉淀的软件平台化能力，有望享受每一轮终端智能化机遇。预计2024-2026 年公司实现归母净利润3.11/4.92/7.25 亿元，对应PE 51/32/22 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、物联网领域下游需求不及预期；

2、汽车智能化推进不及预期；

3、产品研发进度不及预期。