事件：公司发布2019 年中报。2019 年上半年实现营业收入8.1 亿元，同比下降23.1%；实现归属于上市公司股东净利润1.2 亿元，同比下降15.1%；EPS为0.2 元。

受大环境影响及公司战略调整，收入下滑：公司2019 年上半年实现营业收入8.1 亿元，同比下降23.1%；归母净利润1.2 亿元，同比下降15.1%。公司严控地产园林规模的同时积极开拓生态修复业务，报告期实现生态修复业务收入4. 7亿元，占比57.4%，较上年同期上升19.5 个百分点。

盈利能力大幅提升，研发费用上升：公司2019 年上半年毛利率37.6%，同比大幅提升8.7 个百分点；净利率15.2%，同比上升1.4 个百分点。期间费用率为15.7%，同比上升5.9 个百分点，主要是由于研发费用大幅度提升及利息支出提升所致。公司存货14.5 亿元，较年初略有下滑。

引入国资，提高经营能力：公司控股股东及副总经理向中盈基金受让公司9.68%股权，中盈基金成为公司第二大股东。中盈基金是湖南湘江集团旗下资本运作及对外投资平台，湘江集团国资委，其主营涵盖片区开发、城市运营等，其业务与美尚生态修复、生态文旅和生态产品相契合。公司也有望借力湘江集团快速切入湖南市场及长江中游地区，进一步完善公司长江经济带业务布局，并在市场资源、金融支持及业务协同等方面形成有效互动。

公司生态产品将成为新赢利点：公司是有机覆盖领域国内领先生产商，凭借上市公司优势迅速成为国内有机覆盖物产品的研发、生产、应用和销售龙头企业，推出的木趣有机覆盖物产品近年正逐步打开市场。随着城市绿化率提高，园林废弃物成为痛点，而有机覆盖产品可将城市园林废弃物回收再利用，解决了园林废弃物处理问题且符合生态环保需要，未来将成为很多城市首选，随着环保政策趋严、垃圾分类的普及，有机覆盖业务有望迎来爆发式增长。

盈利预测与评级。预计2019-2021 年EPS 为0.6、0.67、0.76 元，对应PE 为21、19、17 倍，考虑到公司业务转型后生态业务及生态产品将带来爆发式增长，维持“买入”评级。

风险提示：工程进度、回款不及预期的风险，商誉减值风险，生态业务拓展不及预期的风险。