投资要点

事件：公司非公开发行。

定增募资9 亿，为后续业务提供资金支持：本次非公开发行的股票价格为11.70元/股，数量为0.79 亿股，募集资金净额为9.18 亿元。公司本次非公开发行股票募集资金拟用于陈巴尔虎旗中国草原产业集聚区PPP 项目、泸州学士山市政道路及公园绿化旅游建设EPC 项目、罗江县2017 年城乡设施提升改善工程项目和园林绿色废弃物生态循环利用设备购置项目，认购的三家对象为无锡国联新美投资中心，无锡文旅一期产业投资中心及江苏新扬子造船有限公司，均为无锡当地公司，随着募集资金的到位有利于公司进一步加速在手订单的转化，增强主营业务优势、优化公司资产结构。

毛利提升，归母净利润增长34.7%：公司2018 年实现收入23.1 亿元，同比增长0.4%，归母净利润3.8 亿元，同比增长34.7%。主要是由于西南子公司金点园林从地产园林转向市政园林为主，使得公司盈利能力得以提升。公司全年经营稳健，加强公司内部资源整合，强化生态修复的业务优势，大型矿山修复项目顺利落地。此外，公司强化应收账款管理、加强回款力度，经营性现金流情况预计将有所好转。

生态环保行业高景气，有机覆盖业务放量可期：2018 年1-11 月生态保护和环境治理业投资增长42%，2018 年以来行业增速一直保持30%以上的高速增长，在美丽中国和乡村振兴等政策的推动下，预计生态环保行业将维持高度景气。此次定增资金也将用于有机覆盖新产线的设备购置，有机覆盖在发达国家已较为成熟，在我国还尚处于起步阶段，预计国内年需求量在200 亿元左右，公司有机覆盖业务前景好、毛利较高，未来增长值得期待。

盈利预测与评级。预计 2018~2020 年EPS 分别为0.66 元、0.88 元、1.22 元，对应PE 22 倍、16 倍、12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：工程进度、工程回款不及预期风险，业务拓展不及预期风险，商誉减值风险。