本报告导读：

公司深耕市政园林主业，加速拓展生态修复、矿山及土壤修复、木趣等多元业务，信用环境边际改善叠加定增到位将保障资金实力，利好未来发展。

投资要点：

维持增持。公司发布2018年业绩快报，净利约3.8亿元（+35%）符合预期，我们维持预测公司2018/19/20 年EPS 为0.64/0.86/1.13 元增速35/34/32%；维持目标价16 元，对应2019/20 年18.6/14.2 倍PE，增持。

信用改善+政策支持民企利好公司回款及现金流改善。1）Q1-Q4 单季净利0.12/1.34/0.63/1.74 亿元增速259/13/53/32%，PPP 调控/信用紧缩对公司业务开展有一定影响但整体可控；2）1 月社融等数据明显好转+2 月22 日中央强调“增强金融服务实体经济能力”，我们认为民企整体融资环境或持续改善，将推动公司在手项目落地推进效率提升及新签项目提速，未来收入端确定性或将增强；3）国常会此前定调不得拖欠民企账款，我们认为利好公司账款催收工作，或助回款效率及现金流好转。

积极推进多元业务布局将增强全产业链竞争优势。1）公司积极发展“生态修复+生态文旅”的业务模式，坚定拓展木趣/矿山及土壤修复等多元业务，未来成长性较强；2）矿山修复稳步推进：①签订3.3 亿元F+EPC 模式“莒县矿山生态治理修复工程第一批项目”②获自然资源部高寒干旱区矿山地质环境修复工程技术创新中心认定；3）定增已获证监会核准批复（有效期延至2019 年7 月21 日），拟募资不超过15.5 亿元用于项目运作，叠加公司债+短融等，资金到位将保障在建项目坚实推进；4）2018 年1 月完成1.5亿元员工持股（前复权14.53 元），利于激发员工动力。

催化剂：基建增速企稳回升，资金面持续宽松，PPP 模式边际改善等

核心风险：订单落地及推进不及预期，资金面紧缩，基建增速低迷等