摘要：行业业绩增速整体有所放缓，设计板块表现相对较好。行业数据上投资、信贷、订单、开工数据均未出现回暖迹象。政策传导需要时间，看好四季度基建补短板，建议关注路桥、水电、设计以及细分行业龙头。

支撑评级的要点

营收增速稳定利润增速小降，关注四季度业绩表现：2018 年三季度，建筑板块主要上市公司共计营收10964.46 亿元，同比增长5.58%；净利润359.34 亿元，同增6.36%；归母净利润317.50 亿元，同增3.05%。行业营收与盈利增速进一步放缓。我们认为政策转向利好建筑行业，但是相对应基建补短板并未落地，建筑业先导指标订单并未回暖，看到四季度基建补短板相关细分行业表现。

基建投资仍处低位，预计四季度将有改善：7-9 月份，电力能源、交运邮储、公用水利三大细分板块合计完成固定资产投资分别为1.49 万亿、1.49 万亿、1.79 万亿元；同比增速分别为-5.33%、-5.85%、-2.02%，增速依然向下，但趋势有所减缓。三季度以来，建筑行业政策面利好信息频发，政府主要在PPP、专项债、预算内资金等方面为基建资金来源铺平道路，同时增加地方政府项目储备，以及货币投放，充分刺激基建需求。我们认为尽管当前订单并未有明显改善，但是政策改善到订单增加需要传导时间，预计四季度基建订单以及相关投资会有明显增加。三季度地产投资增速保持低位，制造业固定资产投资有所增长。我们认为当前房企资金趋紧，土地购置数据下行，库存低位也有所缓解，未来进行大规模开发投资空间不大；工业企业投资数据三季度向好，但企业营收与盈利三季度并不乐观，预计未来进一步提升的空间也不大，未来基建依然是建筑行业主要的增长点。

建议从路桥、水电、设计结合细分行业龙头精选个股：考虑到当前基建补短板进一步推进，而下游地产与工业建筑需求当前也有一定分化。我们认为基建补短板推进将利好路桥施工、水利水电、路桥设计以及配套市政园林；地产企业赶开工进度将利好建筑设计、房屋施工，但对地产园林、装饰装修不构成利好；工业企业投资需求提升主要集中在能源化工，相对应施工企业将有一定利好。而资金面预期边际改善，对资金需求较高的建筑业全行业财务报表均有一定改善作用。

评级面临的主要风险

基建需求不及预期、地产需求不及预期、工业企业利润下滑、政策转向推进不及预期

重点推荐

建议关注路桥、水电、设计以及细分板块龙头：重点从路桥施工、水利水电、设计咨询三大板块选股，其他细分板块精选龙头结合优选建筑板块个股。建议关注：中国中铁、中国铁建、四川路桥、山东路桥、葛洲坝、安徽水利、苏交科、中国化学、岭南股份。