事件：公司公告2023年年报以及 2024年一季报。2023年，公司实现营收13.29 亿元，同比-19.84%，归母净利润1.69 亿元，同比-23.81%，扣非归母净利润1.61 亿元，同比-26.55%。2023Q4，公司实现营收2.47 亿元，同比-48.13%，归母净利润-0.10 亿元，同比-130.00%，扣非归母净利润-0.13 亿元，同比-144.71%。2024Q1，公司实现营收2.54 亿元，同比-40.96%，归母净利润0.14 亿元，同比-80.63%，扣非归母净利润0.10 亿元，同比-86.04%。每10 股派发现金红利0.35 元（含税），共计派发现金红利1714.1 万元。

多款产品预计年内上线，后续产品储备丰富。公司已形成成熟的IP 运营模式，《三国志2017》、《三国志·战略版》、《真·三国无双霸》等IP 游戏进入运营成熟期持续贡献利润。海外方面，Paras 工作室已具备成熟的本地化服务能力，2023 年新增签约游戏9 个，重点项目《活侠传》计划于2024Q2 上线。从研发进度以及后续产品储备来看，《星之翼》已于4月18 日正式上线，《大航海时代：海上霸主》发行工作持续推进，《真·三国无双 8》预计 2024 年将进行玩家测试以及版本内容和深度的补充，同时储备了包括《剑与骑士团》（S+多端冒险卡牌RPG 手游）、《零域幻想》（一款以神话传说为背景的新式国风卡牌，也将计划上线小程序版本）等多款游戏。

AI+战略成果初现，AI 音乐领域进展喜人。2023 年公司成立了AI 创新实验室，AI 技术在公司多个业务板块中实现落地。“给麦”APP 已经上线AI 虚拟人（AI 歌手）以及AI 翻唱功能。未来将开放AI 虚拟人分身创建，同时还将结合自研的派对游戏、弹幕互动游戏、手游、达人/主播等。在文生音等领域，公司正在预研AI 音乐创作方向，包括AI 写词、写曲、写歌、AI 专辑封面、AI 音乐MV 等，建议持续关注公司AI 音乐方面进展。

投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现营收15.86/19.00/21.09 亿元，同比+19.30%/+19.83%/+11.01%，实现归母净利润1.98/2.49/3.09 亿元，同比+16.82%/+26.09%/+23.78%，对应PE 为27.87X/22.11X/17.86X，维持“买入”评级。

风险提示：新品上线不及预期，AI进展不及预期，政策风险