事件：公司公告2023 年上半年实现营收9.44 亿元，同比下降6.6%；实现归母净利润0.21 亿元，同比下降38.4%；实现扣非归母净利润0.18 亿元，同比下降42.7%。

公司经营逐步改善。公司在23Q2 实现营收5.3 亿元，同比下降9.7%，环比增长约28%。公司主业为无线通信 IC、射频 IC 和传感器件的分销、应用设计及技术创新，Q2 同比仍受到目前半导体需求偏弱影响，不过从环比来看，实现较好的增长。公司Q2 毛利率为10.4%，环比有小幅提升；Q2 末公司存货为4.12 亿元，环比开始下降，显示主业经营逐步改善。

公司定制和自研芯片业务快速增长。公司积极布局自研芯片。报告期内，公司在主营业务和产业布局上新增了微能量收集及超低功耗无线芯片、AI 智能音箱芯片、MEMS 扬声器阵列等新产品线。2023 年上半年，公司定制和自研芯片实现营收0.48 亿元，同比增长46%，保持较快增长。2023 年5 月，xMEMS 宣布其三款革命性MEMS 微型扬声器解决方案全面上市，可立即集成到下一代TWS 耳机、入耳式耳机、数字助听器以及智能眼镜等产品中。在行业龙头带动下，MEMS 扬声器有望加速渗透，带动公司自研芯片业务继续成长。

前瞻布局Chiplet 与存算一体芯片。公司携手产业伙伴前瞻布局。6 月8 日，公司与奇异摩尔共同设立奇普瑞特智能科技（上海）有限公司，其中公司控股合资公司51%股份。该合资公司将以Chiplet 技术实现感存算一体化等芯片的柔性交付。

另外，公司也在上半年与九天睿芯达成合作协议，共同给客户打造感存算一体化芯片。同时在制造方面，公司与国创中心合作，启动感存算一体化产业生态建设，充分发挥国创中心在 MEMS 传感器特色工艺、先进封测领域的技术优势和产业地位，在智能声学、智能家居、生物检测领域开展IC 定制设计和产业合作。通过上下游合作布局，公司有望抢占存算一体芯片先机。

投资建议：基于公司定制和自研芯片的快速增长，以及在MEMS 扬声器和Chiplet上的前瞻布局，我们预计公司在2023-2025 年实现收入20.2/24.2/28.0 亿元，实现归母净利润0.6/1.0/1.4 亿元，以8 月17 日收盘市值计算，对应PE 分别为69/43/29 倍。维持“增持”评级。

风险提示：研发失败风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险。