投资要点

15 年电子行业仍处于科技创新的前沿，既有国内半导体产业的崛起，又有VR 新品的发布。观看2016年第一季度，除去2016 年1 月份发生的熔断影响，从中信行业分类看，从2 月1 日起，电子元器件涨幅位居29 个行业第12，个股表现优异，只有5 只个股（除去停牌个股）出现负收益，次新股、转型、深刻拥抱半导体产业链IC 设计及VR 新品的个股涨幅较好。分析原因，我们认为：一、市场风格原因，更注重成长空间而不是当期业绩；二、基本面原因，智能终端增速下降，行业利润下滑，部分大市值个股受限于行业天花板；三、外延式扩张占据主流，内生增长公司缺乏。展望未来，我们认为人口红利逐渐消失，未来将向资本红利和科技红利过度，电子行业机会还是更多地集中在科技创新集中的领域。

2016Q2，我们认为投资机会集中在AMOLED、VR 和移动支付子行业。一方面，半导体板块仍然有贯穿全年的主线行情，在行业空间广阔、国家大基金扶持的杠杆作用、进口替代需求迫切、国内外企业并购风起云涌的大背景下，半导体板块有望迎来持续几年的高增长行情，我们主推IC 设计和封测。另一方面，在智能手机的高峰已经过去，以VR 为代表的互联网硬件的时期已经到来。展望未来，物联网是大趋势，互联网硬件将改变未来人们的生活，我们看好AMOLED、VR 和移动支付等相关子行业投资机会。

AMOLED：智能显示已至。AMOLED 产业供应能力逐渐完善，OLED 产业链：生产设备、发光材料、玻璃基板、驱动IC、偏光片、模组和面板。与其他显示技术相比，AMOLED 所占市场份额逐渐增加，在智能手机中的市场份额到2018 年有望达到41%。智能手机、VR、车载应用和穿戴式应用是AMOLED 的四大核心应用领域。据IHS 估计，未来五年全球OLED 面板市场将从2016 年的145 亿美元几乎增长1倍至254 亿美元，在全球中小OLED 面板市场中，以9 寸为例，三星、JDI、LG GDisplay 分别占比：23%、16%和13%。韩、日独占鳌头，国内崭露头角，成本下降至LCD 之下。价格低于LCD14.6 美元，有助于加速时代交替，2016 年有望成为智能手机面板大量转换的引爆点。我们看好发光材料、驱动IC等子方向。　

VR：创新周期下最具爆发性的机会，2016 年Oculus、HTC、索尼等会有消费级VR 头盔上市。智能硬件青黄不接之时，Oculus 的出现使得VR 变成了一个新的风口。根据Digi Capital 预测，2020 年，全球VR/AR市场规模将达到1500 亿美元，仅头戴式VR 硬件市场将达到28 亿美元，年复合增长率超过100%。国内外巨头不断加码VR 产品，像Facebook、HTC、三星及暴风魔镜、乐相科技和兰亭数字等在2016 年都将相继推出新品，2016 年VR 产品预计将达到1000 万套，而2015 年仅有100 万套。目前的商业模式主要是以内容厂商和硬件厂商合作和独立相结合的方式，未来人机互换将成为VR 的主要形式。从产业链角度看，硬件、内容、渠道和应用在未来2 到3 年都具有较大的投资机会，在硬件方面，我们认为主要是显示屏、虚拟显示、摄像头方面的机会较大。

未来移动支付是不可逆转的趋势。2016.2.28 Apple pay 正式上线，引燃了新一轮移动支付的热潮。在Applepay、Andriod HCE 以及中国移动在2016 年以白卡入盒的方式发展NFC 用户的推动下，未来几年移动支付将成为移动终端标配。近几年来，中国的移动支付交易量的增长率均在１００％以上，２０１４年，我国移动支付成交金额为５。９９万亿元，预计２０１５年将会达到１３万亿元。产业链中受益的硬件环节主要是NFC 芯片、NFC 天线、NFC-SIM 卡及POS 机终端。

重点公司：从自上而下的选股角度，建议关注：中颖电子（MCU 龙头，国内唯一AMOLED 量产公司，明年VR 大规模增量及苹果产业链也将用AMOLED，锂电池明年有望向一线厂商量产）、欧比特（“人脸识别”+“卫星式芯片”双轮驱动，VR 的高级形式是对行为进行分析，业绩有望超预期）、水晶光电（“VR 光学模组”+“汽车HUD”双轮驱动，调结构促使龙头升级，2016 年业绩有望重回高速增长）。润欣科技（IC 设计技术型分销的领航者）。

风险提示：宏观经济超预期下滑导致的系统性风险；宏观经济超预期向好导致的市场偏好切换风险；注册制加速推出导致的系统性估值调整风险；新产品推出不达预期风险。