投资要点

山鼎设计:建筑设计整体解决方案提供商。 # 山鼎设计成立于 2003 年,国际设计水准的专业技术服务团队为项目提供整体解决方案。公司的主营业务是提供建筑工程设计及相关咨询服务, 2014 年公司实现营业收入 20,182.16 万元,实现净利润为 2,499.92万元,同比增长-41.26%。袁歆先生、车璐女士各自持有公司 37.03%股份,并列为公司第一大股东;袁歆先生、车璐女士及陈栗先生为公司实际控制人。

建筑设计市场回暖,外延扩张空间有待打开。 在 2013 年,建筑设计完成的初步设计面积和完成的施工图面积均呈现正增长,扭转之前负增长的趋势,表明建筑设计市场正在回暖。根据住建部统计数据,建筑设计企业完成的合同额在 2013 年为 1446.38亿元,同比增长 10.19%。勘察设计单位数量的明显增加,加剧了行业整体竞争的程度;建筑设计行业已经形成了大型国有设计企业、大型民营设计企业和知名外资设计企业为主导,大量中小型设计企业为辅的市场竞争格局。“大行业,小公司”行业格局为未来的外延式扩张提供了广阔空间。

业务结构均衡,设计能力与品牌突出。 山鼎设计以住宅设计为主,城市综合体设计和公共建筑设计协同发展,规划、景观、室内设计业务作为重要补充。公司业务主要是以成都为中心辐射西南地区,西南地区是公司最重要的业务区域。 公司拥有较为全面的建筑设计能力及客户服务能力,在 BIM 技术的研究与应用领域取得了一系列的科研成果。公司在业内形成较强的知名度和品牌效应,根植西部并不断向外延伸品牌效应。

进行全国战略布局,实施人才战略。 公司长期发展战略是以“整合创意,设计未来”为使命,逐步发展成为创意驱动型综合产业设计平台运营商。 公司拟利用募集资金在西安、北京、上海、深圳等地建立分公司;实施人才战略, 强化内部培训。

盈利预测和估值: 我们预测公司 2015-2017 年净利润分别为 2900 万元、 3600 万元和4100 万元,按发行后总股本 8320 万股计算的 2015、 2016、 2017 年 EPS 分别为 0.35元、 0.43 元和 0.49 元。参考可比上市公司估值水平,结合公司未来发展空间,我们认为可以给予 2015 年 40-50 倍 PE,对应价格区间为 14 ~17.5 元。

风险提示: 房地产行业调控风险、应收账款回收风险、新签设计合同低于预期