充电模块业务驱动收入同比提升

1H24 公司实现收入4.59 亿元，同比+39.1%，归母净利润0.20 亿，同比-43.8%。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.54/2.30/3.79 亿元。参考可比公司Wind 一致预期下24 年PE 均值17 倍，我们给予公司24 年合理PE 17 倍，对应目标价14.96 元（前值20.32 元），维持“增持”评级。

充电模块增收提效，净利率同比下滑

1H24 公司收入4.59 亿，同比+39.1%，主要系充换电站充电电源业务（主要为充电模块）收入同比高增驱动。归母净利润0.20 亿，同比-43.8%，扣非净利 0.18 亿元，同比-18.6%，主要系新能源汽车配套充换电站充电电源等领域市场竞争激烈。1H24 实现毛利率29.08%，同比-2.80pct；净利率4.40%，同比-6.48pct，盈利能力同比下滑，主要系本期其他收益减少。1H24期间费用率同比+1.38pct 至25.87%，主要系研发费用率和管理费用率同比+0.79/+0.64 pct，主要系公司持续加大研发投入、陕西通合新厂投入使用增加费用率。

充电模块持续迭代，加速出海布局

1H24 公司充换电站充电电源业务营收2.94 亿元，同比+55.34%，毛利率22.87%，同比-2.58pct。公司深耕充电模块十余年，优势地位稳固，已实现九代更迭。公司通过研发和工艺改进双管齐下打造产品性价比优势。公司引进全自动化灌胶生产设备，在行业内首推全系产品双面灌胶，使产品可靠性大大提升。公司产品已取得CE 认证、UL 认证，多款产品进入欧洲、北美市场，充电模块全球市场占有率不断提升。规模化+产品结构改善+海外占比提升，公司毛利率改善空间大。

电网业务收入同比增长，军工电源盈利能力显著提升1H24 电网行业业务营收 0.83 亿元，同比11.75%，毛利率37.01%，同比-3.02 pct，盈利能力保持稳定。航空航天行业业务营收0.43 亿元，同比-6.97%，毛利率52.20%，同比+12.35pct，营收下滑但盈利能力显著提升。

新型电力系统加速转型，电网投资有望维持高增，其中电网智能化建设成为投资重点，公司有望受益，保持稳步增长。

风险提示：充电模块产品销量不及预期，海外市场毛利率不及预期，原材料价格波动和国产替代不及预期。