华自科技储能业务有望加速放量。政策层面，近期国家发改委、能源局等发布《电力现货市场基本规则》、《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》等文件有望加快储能项目收益率提升。同时，甘肃、湖北等地陆续将工商业电价正午时段设置成谷时电价也将提高配储积极性。

公司储能EPC 订单充足有望加速放量。省内， 桂东100MW/200MWh 储能电站、洪江100MW/200MWh 储能电站、武陵区18亿光储充等。省外，如东200MW/400MWh 共享储能、中国船舶集团7.27 亿元分布式能源建设服务项目、2023 年6 月成立深圳华自清洁能源有限公司有望加快华南市场拓展。海外，科特迪瓦105MWh 储能总包、爱沙尼亚工商业储能项目等。

三季报收入持续增长。公司2023Q1-3 实现收入20.8 亿，yoy+64.7%；归母净利润0.24 亿，yoy+136.2%；扣非归母净利润0.16 亿，yoy+121.2%。其中信用减值准备4300 万，若冲回则2023Q1-3 归母净利润为0.67 亿。2023Q3 实现收入6.3 亿，yoy+60.52%;归母净利润0.2 亿，同比扭亏为盈，qoq-42.9%；扣非归母净利润0.16 亿，同比扭亏为盈，qoq-51.9%。23Q1-3 毛利率22%，净利率1%；期间费用率19.1%，其中销售费用率4.9%，管理费用率7.5%，研发费用率5.3%。2023Q3 毛利率29.1%，净利率4.6%；期间费用率21.7%，其中销售费用率5.7%，管理费用率7.8%，研发费用率7%。

盈利预测与估值。公司大储、工商业储能等业务进展迅速，锂电及传统业务平稳增长，持续看好公司中长期发展动力。考虑到储能行业竞争加剧，我们下调公司2023-2024 年盈利预测，并新增2025年盈利预测， 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.09/3.91/5.63 亿元（ 前值为2.88/4.01/- ） ， EPS 为0.53/0.99/1.42 元，当前股价对应PE 为23/12/9 倍，维持“买入”评级。

风险提示。储能装机不及预期的风险，储能项目盈利性不及预期的风险，原材料价格波动的风险