事件：公司发布23 年半年报，实现营收14.4 亿元，同比增长66.6%；归母净利润0.03 亿元，同比增长112.6%。23Q2 公司营收10.5 亿元，同比增长126.8%，环比增长165.3%；归母净利润0.4 亿元，同比增长333.3%，环比扭亏；扣非净利润0.3 亿元，同比增长288.9%，环比扭亏。

23H1 公司储能收入6.8 亿元，22H1 仅为0.1 亿元，同比增长5951.0%。我们预计23H1 公司有2 个储能项目投运，包括：冷水滩谷源100MW/200MWh（公司投建运营）、桂东100MW/200MWh （公司EPC 总承包）。同时，公司与威海国际联合中标科特迪瓦 105MWh 电池储能电站总包项目，抢先迈入西非新能源市场备。

23H1 分业务拆分：1）储能收入6.8 亿，毛利1.1 亿，毛利率16.7%，同比降低16.2%，主要在于储能行业大热，其他企业跨界入局，行业竞争十分激烈。

2）锂电收入3.7 亿，毛利0.6 亿，毛利率17.2%，较去年同期下降1.9pcts。

3）智能变配电设备收入2.1 亿，毛利0.5 亿，毛利率23.4%，较去年同期下降4.5pcts。4）环保业务亏损近0.2 亿。

后续展望，我们预计：1）预计公司储能项目有望在下半年持续落地；2）锂电业务收入下半年有望环比提升，盈利能力保持稳定；3）环保业务逐季度有望持续减亏。

盈利预测：考虑到行业竞争加剧对价格和利润的影响，我们下调公司23-25 年营业收入至 43.5、57.1、74.9 亿元（前值为49.8、63.8、79.7 亿元），下调公司23-25 年归母净利润至2.0、3.2、4.6 亿元（前值为2.5、3.8、5.5 亿元），对应PE 估值为27.9、17.4、12.2 倍。考虑到储能行业发展高景气，公司储能项目持续落地，维持“增持”评级。

风险提示：出货量不及预期，价格下降超预期、市场竞争加剧等风险。