电力自动化领先企业,大力开发新能源和环保领域

公司是电力自动化领先企业,未来专注于新能源和环保业务。2021 年实现营收22.68 亿元,同比增长95.17%,实现归母净利0.41 亿元,同比增长37.77%。 22Q1-Q3 公司实现营收13.22 亿元,同比增长17%,归母净利亏损6085 万元,公司预计2022 年全年归母净利亏损3.19-3.85 亿元,主要因为原材料上涨和疫情等因素。此外格兰特业绩下降导致商誉减值约2.4 亿元。

国内储能需求快速爆发,盈利性边际向好,公司拟定增加码储能赛道

新能源发电占比提升驱动储能需求快速爆发,预计到2025 年国内储能新增装机达97.5GWh。2022 年9 月湖南省提出风电、集中式光伏分别按照不低于15%、5%比例配建储能电站。目前省内储能缺口较大,公司具备EMS、PCS 生产能力,拟发行不超过9.1 亿元定增加码储能赛道。预计到2023 年中,公司将实现4座储能电站投运,公司率先布局享受到第一波红利,储能业务将贡献显著增量。

锂电池后端设备订单激增,子公司精实机电产品线丰富

锂电池后端设备是决定其性能关键环节,价值量占比约30%,国产替代趋势显著。公司子公司精实机电是国内老牌锂电智能设备提供商,首创化成压床的负压技术,在化成分容领域的技术创新优势显著。下游核心客户包括宁德时代、蜂巢能源、赣锋锂业和欣旺达等,2021 年销量较去年同期增长103.88%。

污水处理迎来政策红利,公司技术经验丰富

全资子公司格兰特凭借在环保领域出色的技术积累和研发力量,以膜技术为核心,将膜制造、膜工艺、膜工程和污水深度处理技术有机结合,形成了水处理项目整体解决方案能力。其与南京水务集团、葛洲坝水务集团运营公司等企业均有合作,2021 年环保与水处理实现收入5.58 亿,同比增长11.2%。

盈利预测与估值

首次覆盖,给予“买入”评级。公司是电力自动化领先企业,受益储能业务快速扩张和锂电设备业务修复。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为-3.61、2.47、3.92 亿元,对应EPS 分别为-1.09、0.75、1.19 元,对应PE 分别为-15、22、14 倍。我们选取储能行业系统集成产业链的可比公司林洋能源、南都电源、智光电气、南网储能、永福股份作为可比公司,2023 年行业平均PE 为29倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际,我们给予公司2023 年PE 估值29倍,对应当前市值有35%的上涨空间。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示

储能项目建设不及预期风险;下游需求不及预期;原材料成本大幅上涨风险。