水利水电自动化系统龙头，政策利好持续释放助力市场需求持续提升。公司在中小型水电站自动化系统市场占比达30%，为水利水电自动化系统行业龙头。15 年营收4.2 亿元，同比增16.98%，其中水利水电自动化系统3 亿，变配电自动化系统0.8 亿，合计占比超过90%。

海外业务利润率较高，实力打造国际业务拓展。公司自15 年开始探索采用EPC 方式承揽国外业务，目前国外业务占比不到10%。随着“一带一路”国策及“亚投行”的设立，为我国水电开发及水电设备企业走出去提供了绝佳的途径。目前国外在手订单业务范围涉及赞比亚、缅甸、巴基斯坦等地，合同金额共计1400 余万美元。

多元业务发展战略，业绩释放可期。公司在巩固水利水电自动化、配电自动化优势业务的基础上，不断开拓新的业务，如太阳能发电系统、智能电网系统、轨道交通智能控制及配电系统。售电侧改革加速进行中，智能电网万亿市场空间待挖掘。轨道交通市场需求提升带动配电设备市场持续扩大。公司近获长沙轨交3 号线配电业务，作为轨交配电业务拓展良好开端，未来磁悬浮、高铁业务斩获可期。

盈利预测与估值。预计公司2016-2018 年可实现营业收入4.78、5.51、6.42亿元，实现归属母公司所有的净利润0.66、0.80、0.89 亿元，对应EPS 分别为0.33、0.40、0.45 元，对应16 年10 月17 日收盘价23.94 元的PE 水平为73、61、54 倍，参考同行业估值和公司业务增长，给予公司2016 年80 倍PE，对应目标价26.4 元，给予增持评级。

风险提示。1、水利水电自动化系统增速不达预期。2、海外业务拓展有风险。

3、多元化拓展策略不达预期。