大国博弈主战场，大国崛起重要保障。中美贸易战后期的科技股行情，可以概括为——“大国崛起行情”，即表现为中国在过去较落后的科技产业上追赶美国。国防军工对于大国崛起的意义在于：

1）国家安全层面：世界百年未有之大变局加速演进，国防军工是“大国掰手腕”

的重要利器。

2）国家经济层面：发展军工可以牵引千万亿的民用产业，如大飞机、航空发动机、卫星互联网、碳纤维、高温合金、红外、全电推船舶等。

3）国家科技层面：军工技术是很多先进技术的源泉，发展军工可以提高国家科技创新能力，军转民更是军工技术与人才红利释放的重要途径。

供需共振，迎接军工大时代。

需求端：1）国防军工行业长期发展逻辑：一个大体量的经济体需要强大的国防力量与之匹配，这也带动了军工产业长足发展，反映到投资上美国军工股在美苏争霸后期40 年年化收益率位居前4 位。自习总书记上任到2050 年目标建设世界一流军队的40 年间，我国军工将迎来跨越式发展阶段。对标美军，我国军费投入、装备数量质量、军工企业规模等都有很大成长空间。

2）国防军工行业中期发展逻辑：我国“十三五”之前是武器装备能力建设期，重点解决装备有无的问题，目前国防政策已由过去的“强军目标稳步推进”转变为“备战能力建设”，预计“十四五”武器装备进入放量建设期，军工企业由“稳健增长”向“高速增长”迈进。

供给端：近年来已经上市了一大批盈利能力优秀的军工上市公司，如军工电子、新材料领域的紫光国微、光威复材等，不同类型的投资者都可以在军工行业中找到匹配的公司。

国防军工企业三大成长主线：

1）内需军工，下游军方订单拉动产业链需求，结合“未来作战装备”与“消耗性装备”选赛道。重点方向是，导弹（预计未来5 年CAGR 达到30%多）、无人装备（深刻改变战场模式，重点是无人机、水下无人装备）、航空发动机（军机放量建设与实战化训练强度加大带来的消耗量增加）、航空装备（“十四五”军机放量增长）、军工电子（强α 方向，叠加国产化率与信息化率提升等成长逻辑）。

2）海外军贸，扩大军品客户群体，全球动荡局势背景下的受益主线。军贸赛道是一条改变传统军品研制、销售、利润等商业模式的高成长发展路径，市场空间大、利润率高、研制周期更短，重点赛道包括导弹（宏大爆破）和无人机（航天彩虹）。

3）军民融合，扩大军品应用领域，既享受军品需求增长，又享受如大飞机、航空发动机等战略新兴产业带来的巨大成长空间。重点赛道包括，大飞机：国产C919大飞机临近批产，抢占万亿市场迫在眉睫；商用航空发动机：CJ-1000A 尚未研制定型，国产化刻不容缓；新材料：高温合金和碳纤维；卫星互联网：抢占空天轨道资源战略高地；全电推船舶：舰船动力系统发展新趋势；红外：军民用渗透率都会大幅提升。

投资建议：

1）导弹产业链：选择拥有核心资质的总装厂商，以及导弹芯片厂商，拥有行业成长、国产化率提升、信息化率提升等三大成长逻辑。关注：宏大爆破、振华科技、紫光国微、亚光科技、天箭科技、高德红外、菲利华。

2）航空发动机产业链：航发动力、应流股份、钢研高纳、上海集优。

3）无人装备：航天彩虹、中国海防。

4）新材料：中航高科、中简科技、光威复材、中飞股份。

风险提示：军贸订单存在不确定性；国防军工产品技术突破不是一蹴而就的，最终业绩的兑现时间或不及市场预期。