投资要点

事件:日前,我们与恒锋工具董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

高端工具发展正当时,公司具备快速发展潜力:近年来,由于制造资源大量闲置和供需矛盾愈加突出,机床行业进入下行通道,但我们认为,此背景并不影响国内配套的高端工具的发展,主要原因有1)刀具是制造业的基础零部件,但我国刀具消费滞后于机床消费,参考发达国家水平,还有很大空间;2)结构调整带来的高端基础需求和制造业升级带来的进口替代需求共同催化国内高端工具企业快速发展;3)刀具作为耗材,其需求相较于机床更稳定更持续。由此,公司专注基础,相较于国内同行更专注细分领域且经营更灵活,相较于国外企业具有本土服务优势,作为国内刀具领先企业,具备快速发展潜力。

公司专注细分领域,从点到面成就专业:从产品来看,公司目前已经稳坐国内拉刀领域头把交椅,且市场还有进一步深挖空间,此外,公司也依托已有优势积极开拓空间更大的滚刀领域,募投项目对产能瓶颈的解决也能助力公司产品扩张;同时,公司积极响应客户需求,从零部件加工方面进行产业链延伸,再加上已有的修磨业务,在服务方面进一步增强客户黏性。从下游领域来看,在汽车行业增速放缓的大背景下,公司除了进一步巩固汽车行业市场外,也在努力开拓军工、电力以及机械精加工方面的业务,并且已经取得了一定成效,并且在国内外业务区域方面也有了更多布局想法。

投资建议与评级:我们认为,公司为国内高端工具稀缺标的,细分行业发展空间和进口替代空间可观,公司专注优势领域,同时从产品、下游多方面积极变通扩张,以本身优秀技术为基础、再加上进入资本市场后的资本运作平台优势,具备快速发展潜力。仅考虑公司现有业务,我们估计,公司2015-2017 年EPS分别为1.14 元、1.31 元和1.56 元,对应PE 分别为80 倍、69 倍和58 倍,我们看好公司未来发展,但考虑到公司目前估值水平,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:汽车领域出现严重下滑的风险,公司新产品及新下游开拓进展缓慢的风险等。