事件描述

蓝晓科技发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营业收入18.92亿元，同比增长19.99%；实现归母净利润5.96 亿元，同比增长15.10%。2024年第三季度，公司实现营收5.97 亿元，同比增长4.92%，环比下降10%；实现归母净利润1.92 亿元，同比增长11.71%，环比下降18.13%。第三季度毛利率为51.2%，较第二季度提升1.76pct，净利率为32.26%，较第二季度下降3.69pct。

事件点评

平台型公司多板块共同成长，海外业务高速增长。2024 年前三季度，公司吸附分离材料营业收入为14.60 亿元，占比为77.19%；系统装置营业收入3.66 亿元，占比为19.36%。公司吸附分离材料占营业总收入比例持续提升，以生命科学、金属等为代表的高毛利产品增速明显，带动吸附分离材料毛利率提升。2024 年前三季度，公司实现海外业务收入4.9 亿元，同比增长48%。

国际化是公司重要的可持续竞争优势。

水处理及超纯化领域进展：半导体芯片、面板、光伏领域超纯水树脂持续认证测试。2024 年前三季度，公司分别完成电子级均粒树脂在存储等芯片制造企业测试或上线运行，性能指标全面满足芯片级制造的严格要求。面板方面，公司通过参与并推动国内面板企业现有体系和新建产线的树脂份额替代，进一步提升了市场占有率。目前公司已与光伏、面板、半导体芯片企业达成树脂替换/意向。未来将持续加快均粒树脂在超纯水领域的认证，实现订单量稳步增加。

投资建议

我们预测2024 年至2026 年，公司分别实现营收28.52/35.59/43.44 亿元，同比增长14.6%/24.8%/22.0%；实现归母净利润9.24/11.86/14.63 亿元，同比增长28.9%/28.3%/23.3%，对应EPS 分别为1.83/2.35/2.9 元，PE 为27.6/21.5/17.5倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

经营规模扩张带来的管控风险；市场竞争风险；应收账款的回收风险；核心技术人员流失、技术泄密的风险；国际业务拓展风险。