3Q24 业绩略低于我们预期

蓝晓科技公布3Q24 业绩：收入5.97 亿元，同/环比变化+4.9%/-10.0%；归母净利润1.92 亿元，对应每股盈利0.38 元，同/环比变化+11.7%/-18.1%，略低于我们预期。营收环比下滑主要受公司系统装置业务确认节奏影响，利润方面，除此因素之外还受3Q24 汇兑损失致财务费用增加0.17 亿元以及所得税增加0.20 亿元影响。3Q24 毛利率51.2%，同/环比增长1.8/1.8ppt持续提升。

公司1-3Q24 实现营收18.92 亿元，同比增长19.99%；归母净利润5.96 亿元，同比增长15.1%；扣非净利润5.78 亿元，同比增长15.43%；经营活动现金流净额4.47 亿元，同比增长3.32%。

发展趋势

核心业务板块快速成长，公司强化海外布局。公司在盐湖提锂、固相合成载体等领域凭借扎实技术以及领先的产业化能力多年以来保持领先地位，近期公司强化相关领域海外布局：提锂方面，公司在阿根廷的南美研发中心，在国际市场推广中起到“战略支点”作用，为“锂三角”区域客户提供高效、及时、本地化的技术服务；生科领域，强化布局全球化营销和技术服务网络，在北美、欧洲持续扩大本地化团队，补齐生科国际市场短板。拳头产品固相合成载体需求维持旺盛：据礼来公告，其替尔泊肽1H24 销售额达到66.56 亿美元，同比增长329%。向前看，我们认为海外市场开拓或将成为驱动蓝晓长期成长的主要驱动力之一。

计划建设2 万吨高端材料产能，支撑中长期业绩增长。2024 年7 月公司公告拟由全资子公司蒲城蓝晓出资购买土地使用权，建设2 万吨高端材料产能，涵盖超纯水、食品等高附加值品种吸附分离材料，我们认为新产能建设可满足高端应用市场扩量的需求，支撑公司长期成长。

盈利预测与估值

我们维持2024/25 年盈利预测9.1/11.5 亿元不变，当前股价对应2024/25年分别31.6/25.0 倍市盈率。由于市场估值中枢上行，我们上调目标价13.6%至62.5 元，对应2024/25 年34.8/27.5 倍市盈率和10.2%的上行空间，维持跑赢行业评级。

风险

行业竞争加剧，下游需求增长不及预期，锂价下行致提锂项目建设放缓。