事件：

公司发布2023半 年报，2023H1 实现营收4.57亿元/-11.79%，归母净利润0.38 亿元/+1.71%，扣非归母净利润0.03 亿元/-90.30%；2023Q2 单季度营收2.96 亿元/+1.91%，归母净利润0.19 亿元/-3.75%，扣非归母净利润0.16 亿元/-16.00%。业绩表现略低于市场预期。

点评：

上半年业绩承压，智能物流仓储系统项目有待突破。公司上年实现营收4.57 亿元，同比下降11.79%，主要原因系公司上半年智能物流仓储系统项目确认收入降低，营收同比下降20.10%。公司的智能生产线营收比上年同期增长6.56%。公司整体毛利率为22.35%，较去年同期下降2.63%。

其中，智能物流仓储系统项目毛利率为22.04%，较上年同期减少4.69%，智能生产系统项目毛利率为23.10%，较上年同期减少0.27%。公司上半年销售费用率为2.18%，较上年同期减少0.64 个百分点；管理费用率为9.83%，较上年同期增加2.65 个百分点，系员工薪酬增加所致。

持续开拓海外市场，加码国际化布局。公司目前在欧美、东南亚以及中东地区均有项目落地，国际化布局成效显著。智能生产系统方面，公司积极拓展欧洲市场，报告期内，公司子公司斩获奔驰、奥迪、宝马等一线海外标杆客户的订单。智能物流仓储系统方面，公司持续获得东南亚本土龙头企业F＆N、FMM HOUSE 的大订单，公司在东南亚地区的企业品牌度直线上升。未来公司将加大在东南亚的开拓力度，实现对国际一线品牌的产品替代，持续提升公司品牌的国际影响力。

持续加强研发投入，进行数字化和智能化升级。上半年公司研发投入0.20亿元，研发费用率较上年同期增加0.34 个百分点。（1）数字化方面，将重点围绕工业互联网与大数据技术进行研发，开发更先进的工业软件，建立数字孪生平台、数据采集等工业互联网平台。（2）智能化方面，持续布局人工智能及算法研发核心技术，构建工业4.0 核心竞争力。2023年8 月，公司与麦格米特签订总金额1.16 亿株洲智能化仓储项目合同。

公司将在深耕优势行业的基础上，逐步拓展服务龙头客户。

投资建议：考虑到公司具备核心设备的自研自产能力，生产基地布局兼具成本及产业链优势，随着公司智能化领域的布局，业绩将进一步突破，根据上半年业绩预测公司2023-2025 年营收分别为14.26/19.26/24.00 亿元，归母净利润为1.10/1.63/2.09 亿元，对应EPS 为0.27/0.40/0.51 元，对应PE 为29X /20X/15X，首次覆盖，给予 “买入”评级。

风险提示：业绩预测和估值不达预期；产品研发不及预期；竞争加剧