事件：

（1）公司发布2021年年报，全年实现营收13.00 亿元，同比增长25.64%；实现归母净利润0.71 亿元，同比下降31.11%。（2）发布2022 年一季报，2022Q1 实现营收2.27 亿元，同比增长17.08%；实现归母净利润0.17 亿元，同比增长8.81%。

点评：

业务规模不断扩张，盈利能力有所下降。目前公司已经构建了包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统、智能立体停车系统、智能涂装系统、智能信息系统集成与研发等在内的五大业务板块，2021 年各业务板块营收增速分别为-12.15%/20.03%/111.34%/58.05%/62.74%。其中智能物流输送系统业务收入下滑主要受疫情导致下游客户生产线建设延后等因素影响。公司盈利能力同比上年有所下滑，主要由于：（1）原材料价格大幅上涨导致毛利率降低；（2）研发投入增加、市场拓展力度增强以及汇兑损失等导致的期间费用增长；（3）中集智能出表后，剩余股权按公允价值重新计量产生的损失以及债务重组损失。

围绕智能物流，业务版图不断拓展。公司长期深耕智能物流装备行业，在医药、白酒、食品饮料、家居、3C 电子等行业具备丰富的项目实施经验，公司近年结合自身优势，开拓了动力锂电池、光伏、钢铁冶金、冷链物流等具备快速爆发潜力的行业。此外公司是国内少数同时具备企业总装、焊装、涂装三大汽车生产系统解决方案提供能力的供应商，目前已与吉利新能源、北汽新能源、比亚迪、小鹏汽车、江铃新能源等业内知名新能源车企建立业务合作。

投资建议：在下游新能源汽车与电商行业高速增长的带动下，智能物流系统与智能喷涂系统将持续高速增长，淄博国资成为公司控股股东后将持续赋能公司发展。考虑国内疫情影响经济复苏，下游需求有所延后，下调业绩预测，预计2022-2024 年公司营收增速分别为30.78%、25.60%、21.28%；归母净利润增速分别为70.49%、60.99%、37.35%；EPS 分别为0.30、0.48、0.66 元/股，对应当前股价的PE 分别为25/15/11 倍，给予公司2022 年40 倍估值，下调目标价为12.0 元，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响经济复苏；原材料价格波动。