在手订单保障业绩增长，国资控股有望助力公司再上台阶。2021 年公司业绩继续保持稳定增长，上半年实现营收5.41 亿元，同比增长33.63%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长20.73%。公司综合毛利率整体保持稳中有升的态势，2021 年上半年，公司综合毛利率为25.35%，同比提升2.33pct。目前，公司在手订单充足，2021 年上半年，公司新签署5000万金额以上订单5 个，总金额超6.1 亿元；截至2021 年二季度，公司在手订单金额为16.03 亿元，充足在手订单有望保障公司业绩继续保持稳定增长。同时，公司拟变更实际控制人，根据公司公告，公司控股股东拟变更为淄博恒松，实际控制人拟变更为淄博市财政局。我们认为若交易顺利实施，将促进上市公司进一步优化股权结构，依托国有出资人的国资背景，提升上市公司的资金融通能力，同时导入智能装备业务资源，帮助公司获取更大更优质的客户机订单。

智能物流项目经验丰富，硬件竞争力国内领先。近年来，智能物流渗透率持续提升，智能物流装备需求也在快速增长。根据《MMH》报告数据显示，2019 年，全球物流装备行业集成商前20 位营业收入达232.1 亿美元，比上年增长7.3%。根据灼识咨询数据显示，预计2024 年中国智能物流装备市场整体规模达1067.6 亿元，市场发展空间广阔。公司作为国内智能物流装备的老牌企业，在智能物流硬件方面技术实力国内领先，2021年6 月28 日，公司公告与京东乾石签订了堆垛机设备采购合同，预计向公司采购500 台堆垛机，根据型号不同预计单价为30-60 万。此外，公司在汽车、工程机械、医药、食品饮料等重点领域均有智能物流标杆工项目，客户包括Daimler AG、威马汽车、大众汽车、山西汾酒、安徽口子酒业、衡水老白干酒业等业内知名公司。

持续获大客户认可，电动汽车智能工厂开启新征程。根据中汽协数据显示，8 月，新能源车销量32.1 万辆，同比增长1.8 倍；今年1-8 月，国内新能源车销量已达179.9 万辆。新能源汽车销量的快速增长给新能源汽车的涂装带来了新的机遇。公司全资子公司海登团队来自于原国际涂装品牌英国海登，拥有国际化视野和国际化竞争实力，在欧洲前后获得Daimler AG、PSA 等客户订单。此外，公司在新能源汽车涂装方面也持续获得突破，2021 年6 月24 日，公司公告，中标浙江吉利控股集团启征新能源汽车（济南）有限公司涂装车间非标设备项目，预计中标金额为人民币2 亿元。本次合作是公司继凯悦汽车张家口汽车项目、贵阳新能源汽车项目成功交付后，与吉利集团在重大总包工程方面的第三次合作。公司与小鹏、吉利新能源、北汽新能源、江铃新能源、宝能行业领先客户保持常年的业务合作，体现了公司技术能力、实施交付能力、售后服务能力在汽车智能涂装领域具备一定的领先优势，有利于公司在新能源汽车市场的深耕及拓展，从而进一步巩固公司的行业领先地位。

盈利预测与投资评级：不考虑增发，我们预计公司2021 年至2023 年净利润分别为1.28 亿元、1.63 亿元和2.00 亿元，相对应的EPS 分别为0.32元/股、0.40 元/股和0.49 元/股，对应当前股价PE 分别为37 倍、29 倍和24 倍。维持公司“买入”评级。

股价催化剂：汽车等制造业景气度提升；在汽车以及食品饮料等行业签订大额订单；并购公司协同效应增强。

风险因素：下游需求不及预期；并购整合不及预期；行业竞争加剧。