投资逻辑

东杰智能主营业务为智能物流成套装备的设计、制造、销售。公司主要产品类别包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和智能立体停车系统三大类。其中智能物流输送系统、智能物流仓储系统广泛应用于汽车整车及零部件、仓储物流、食品饮料、医药、化工、烟草等各个领域；智能立体停车系统立足于解决城市发展停车难的问题。

16 年业绩下行，17 年明显好转。2016 年宏观经济持续下行，市场竞争加剧，公司完工验收项目减少，但成本端人员工资上升、研发投入固定以及股权激励计提费用等多方面因素影响，使得公司净利润出现亏损。进入2017年，公司经营情况企稳回升，验收项目大幅增加，且项目毛利率提高，一季度实现营业收入1.57 亿元，同比增长1006%，归属上市公司股东净利润1471 万元，同比增长185%。根据公司中报预告，17H1 预计盈利2450.9万-2950.9 万元，同比大幅改善。

拟作价5 亿元收购海登公司，进入汽车涂装自动化生产线业务。东杰智能拟通过发行股份方式作价5 亿元购买梁燕生等持有的常州海登 100%股权。常州海登主营汽车自动化涂装生产线，客户面向汽车及工程机械行业，提供设备的设计开发、生产制造及安装调试服务。主要客户包括上海大众、吉利集团、北京奔驰、长安福特、东风日产等知名汽车厂商，以及天津卡特彼勒、宁波华众、宁波华翔等工程机械厂商。2016 年常州海登实现主营业务收入2.18 亿元，同比增长141%，实现净利润1815 万元。

募集配套资金用于标的项目建设，利润承诺增厚公司业绩。东杰智能拟向不超过 5 名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金，募集配套资金主要用于支付本次交易相关的费用、标的公司高效节能汽车涂装线项目和研发中心建设项目的建设投资，募集配套资金总额不超过2.25 亿元。公司与梁燕生等6 位交易对方签署了《发行股份购买资产协议》，承诺标的公司 2017 年度、2018 年度、2019 年度净利润分别不低于 3,500 万元、4,600 万元和6,000 万元（扣非后归母净利润口径）。

盈利预测

暂不考虑此次收购，我们预测公司2017-2019 年营业收入为3.89/4.70/5.51亿元，分别同比增长96%/21%/17%；归母净利润分别为55/72/86 百万元，分别同比增长112%/30%/20%；EPS 分别为0.39/0.51/0.61 元，对应PE 分别为58/45/37 倍。

投资建议

我们认为公司主业智能物流装备复苏回暖，今年业绩预计实现大幅增长；此次拟收购常州海登切入汽车涂装自动化生产线，业务领域及市场空间进一步扩展。我们给予公司“买入”评级，6-12 个月目标价25-30 元。

风险

智能物流装备需求下降的风险，收购事项的审批风险。