基本结论

国内电商平台崛起，构建电商生态圈：国内的电商平台在近些年快速崛起，在刚刚过去的“双十一”，天猫全天交易额达到1207 亿元，创历史新高，同比增长32%，8 年实现了2000 倍的增长。随着电商市场的发展成熟，用户及流量红利正在被使用殆尽。在电商1.0 时代，电商平台仅仅解决了消费者线上购物的问题已经无法吸引新增用户。进入电商2.0/3.0 时代，电商平台结合内容生产商、金融、硬件产品、支付、物流及流量入口，打造全面电商生态圈以提供更丰富的消费场景同时以客户为主导创造对客户价值最大的产品，提升用户体验。京东及阿里巴巴均在物流、金融及科技方面进行深入布局；国内电商平台将进入生态化发展阶段。

电商打开快递成长空间，市场正由价格战趋向物流战：网购交易规模扩大及消费习惯的改变支撑快递业务量逐年高增长，2016 年1-10 月份快递业务量同比增长54%。同时物流是电商交易完成的重要组成部分，也是电商崛起的先决条件。伴随电商市场需求的变化，快递市场由价格战向物流战转变。行业进入整合升级阶段，由原来的跑马圈地转向精细化经营，未来快递公司主要靠提高服务质量和快递时效来抢夺市场份额，经营重点由量转质，聚焦用户痛点与需求。大型快递企业将加快并购整合和外延多模式发展的步伐向综合物流服务商积极转型，行业经过大规模的整合与洗牌将形成高度集中的寡头垄断格局，大概率走出2-3 家快递巨头。

智能物流成为新兴趋势，物流装备板块有望保持高成长。随着物流业的发展，高效率智能物流装备不断投入，保障了快递物流有条不紊运行，快递爆仓事件已鲜有出现。未来几年，物流装备板块有望成为机械行业中保持高景气的子行业之一：（1）今年快递巨头集中上市，所募集的配套资金多用于分拣中心建设、设备购置等方向，带来智能物流装备投资需求上升；（2）电商巨头纷纷布局物流供应链体系的搭建，在全国范围内建设大型仓储配送中心，其中的典型代表包括阿里菜鸟网络、京东亚洲一号以及苏宁云仓。结合今年三季报情况，智能物流装备板块营收与净利分别同比增长17%和33%，是整个机械行业中增长最快的细分板块之一，电商快递企业的发展以及物流自动化需求的提升都将为行业增长提供支撑。从行业趋势上看，目前一些核心装备制造商正在积极布局和转型成为综合的智能物流系统集成商，业务规模有望持续扩大。

电商快递发展释放高端仓储市场需求：电商及第三方物流是高端仓储的主要需求者，随着网购的兴起，来自电商的物流地产需求迅速扩张，普洛斯的电商租户占比从12 年35%上升至14 年44%，宇培从13 年39%提升至15 年76.7%。现阶段我国物流仓储设施，特别是能满足现阶段高频率高时效电子商务的中高端物流设施严重不足，从人均物流设置面积来看我国不到美国的1/5 ，后续发展空间巨大。作为经营性地产的重要细分领域，物流地产由于受到直接的需求拉动，而且土地溢价也远不如住宅商办用地，正迎来快速发展的新阶段。我们从电商、零售商、高端制造商及第三方物流以及存量替换五个角度分别对高端仓储需求，预计未来五年高端仓储规模将保持20%左右的年增速，高端仓储开发企业及相关供应链服务商将迎来快速发展。

电商渠道兴起倒逼传统供应链变革：电商渠道的快速渗透致使传统零售吸引力下降，平台型电商凭借商业模式创新及技术进步外加移动时代社交电商的崛起逐步改变消费者行为习惯，更深层次是对供应链的改造。电商渠道带来是以需求为主导的供应链体系，这对供应链架构、大数据和云计算能力、流程设计、品类运营等方面要求极高，其数据量、数据处理复杂程度、反应速度都是传统品牌和零售企业难以适应的，也倒逼传统企业进行改革提效。移动时代，线上社交成为商品营销、交易的重要入口，以网红为代表的社交电商崛起将对电商的营销和供应链体系带来新一轮变革。

投资建议：

国内电商平台崛起并逐步进入生态圈发展阶段，伴随电商规模的持续扩大及电商平台由量到质的转变，对于处于电商供应链上的相关行业具有明显促进作用。推荐快递物流相关标的，鼎泰新材、艾迪西、圆通速递、新海股份、华贸物流、传化智联；智能物理相关标的：音飞储存、诺力股份、东杰智能、潍柴动力、五洋科技、今天国际、永利股份、山东威达；物流地产相关标的：东百集团、中国物流资产（1589.HK）、南山控股、万科等；电商供应链服务标的：南极电商。

风险提示：

宏观经济下行，电商业绩不及预期