目前我国快递行业巨大的地域差异主要是发件结构的不平衡，即网商卖家分布的不平衡，这种不平衡将长期存在。经过中西部及农村地区电商的高速发展以及“向西向下”战略的推进，快递消费结构将得到有效改善，目前中部地区崛起迅速，收件量占比提升明显。

我国快递行业整体发展迅猛，但地域结构差异明显。2015 年，全国快递业务量达206.7 亿件，同比增长48%；业务收入累计完成2769.6 亿元，同比增长35.4%。我们估计，快递业未来五年业务量及收入仍将维持20%-30%的复合增速。在总量突飞猛进的背后，是快递业发展巨大的地域差异，东部地区占快递业务量和业务收入的80%。

快递业务量统计口径选择是地域差异的主因，这一现象将长期存在。官方依据快递公司发件地而非收件地来测算各地快件量，因此我国快递区域结构是由发件端决定。快递发件结构依赖于电商卖家分布，而电商卖家集中分布于东部沿海发达地区，短期内东部地区向西部进行产业转移难以实现，因此这种地域不平衡现象将长期存在。

“向西向下”战略旨在改善收件结构，中部地区崛起迅速。随着“向西向下”战略的推进，中西部及农村地区快递需求增长迅速，收件量占比显著提高。2015 年，中西部收件量合计占比约为50%，中西部多个省份的农村包裹量月均增速超过50%，远高于东部地区农村增速。

中西部快递业务量提升空间测算。假设中西部人均快递量和人均快递支出达到目前全国均值，则中部地区快递量将提升至64 亿件，收入达865 亿元；西部地区快递量提升至55 亿件，收入达743 亿元；全国快递业务量将从207亿件提升至289 亿件，收入从2770 亿提升至3876 亿元。

投资策略：随着国内快递市场整体增速放缓，区域结构分化，率先“向西向下”拓展业务的企业有望抢得先机，可关注农村电商增量机会。个股方面，强烈推荐估值较低的新海股份（韵达）以及低估值的外运发展，建议关注大杨创世、艾迪西，以及三泰控股、东杰智能、永利股份等上下游标的。

风险提示：宏观经济下滑、电子商务及网络零售增速未达预期等。