本报告导读：

新能源汽车业务拖累公司业绩，未来随着乘用车领域的突破和多合一产品占比的提升，公司业绩有望恢复稳定增长。

投资要点：

下调目标价至21 元，维持增持评级。新能源汽车行业补贴下滑影响公司电控业务，全年业绩低于预期。下调2018-2019 年EPS 至0.70（-0.63）、0.83（-0.90）元，预计2020 年EPS 为1.04 元，参考行业平均估值水平和公司电控业务的发展前景，给予2018 年30X PE，下调目标价至21 元（原目标价40.81 元），维持增持评级。

新能源汽车业务拖累，公司全年业绩低于预期。电控业务表现低迷，2017 年公司实现营收5.79 亿元，同比下降14.58%；实现归属于上市公司股东的净利润1.28 亿元，同比下降17.39%，全年业绩低于预期。

受行业补贴政策调整影响，公司新能源汽车业务收入和毛利率受到影响。2017 年公司电控收入为4.48 亿元，同比下滑19.21%；毛利率达到38.6%，同比下滑6.28%。当前电控仍以客车和物流车为主，下游客户包括大运、金龙系等；乘用车方面也与多家国内车企接洽，未来有望实现新能源客车、物流车和乘用车全方位布局。此外还不断调整产品结构，推动多合一产品销售，进一步提升公司产品实力。

工业自动化业务保持稳定增长，未来将加大投入和市场拓展。目前公司通用自动化产品占营收比重在21%左右，但毛利率高于新能源汽车业务。根据规划，公司未来在工控产品方面公司将加大研发和生产投入；考虑公司高管本身拥有华为、艾默生的工作背景，此次对工控业务的投入将使得公司能更好的享受本轮行业复苏红利

风险提示：下游车企开拓进度低于预期，市场竞争加剧影响毛利率