投资要点

事件概述

2017 年8 月22 日，公司2017 年半年报发布，上半年公司实现营业收入2.94 亿元，同比增长14.39%；实现归属于上市公司股东的净利润7,084.06万元，同比增长4.74%。

受行业短暂低迷拖累，电动汽车电控业务增速放缓，公司作为国内主要的电动汽车电机控制器供应商，电动汽车电控业务在市场上占有重要地位。2017 上半年，受国家对新能源汽车补贴政策调整以及补贴目录重申等因素影响，新能源汽车行业出现短期低迷。受此影响，上半年公司电动汽车电控业务实现营业收入23,329.47 万元，同比增长16.41%，相比2016 年全年165.44%的增速，有不小的回落。此外，报告期内电动汽车电机控制器业务营业成本大幅提升，导致产品毛利率下跌7.32 个百分点，降低至39.89%。

工控行业持续回暖，变频器、伺服控制业绩放量可期2016 年自动化市场呈现微幅增长的态势，下半年复苏迹象明显；进入2017年来，工控市场复苏势头依然强劲。受行业景气带动，公司中低压变频器业务实现营业收入5,343.83 万元，同比增长14.36%，毛利率40.12%，表现平稳。此外，凭借高性价比和本土化售后服务等优势，国产中高端产品影响力逐步加大，替代国外品牌现有市场份额的机会在不断增加，市场需求将保持稳步增长。目前，公司变频器、伺服控制业务收入占比不到公司收入的20%，仍有较大提升空间；利好叠加，预计2017 年公司相关业务收入实现20%左右的增速，未来有望呈现高增长态势。

新能源汽车向好趋势明显，业绩重回高速增长确定性强2017 年上半年，新能源汽车行业出现短期低迷，随着《新能源汽车推广应用推荐车型目录》的持续发布，行业秩序开始恢复规范并向好发展。《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》已经发布11 批，乘用车两目录错配正在缓解，乘用车发展有望加速。同时，地方补贴也在逐步落地，形成良好政策组合效果。2017 上半年，新能源汽车产销分别完成21.2 万辆和19.5万辆，同比增长19.7%和14.4%，新能源汽车行业回暖明显。保守预计2017产量将达到70 万辆左右，市场销量在80 万辆左右，公司的电动汽车电机控制器，在行业内有较高的知名度，将分享广阔的市场空间，看好公司主营业务重回高速增长轨道。

投资评级

预计公司2017-2019 年实现收入分别为9.56 亿元、12.63 亿元和15.62 亿元，归母净利润分别为2.27 亿元、2.95 亿元和3.69 亿元，对应EPS 分别为1.090元、1.416 元和1.773 元，PE 分别为24.10 倍、18.56 倍和14.82 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示

1、新能源汽车行业竞争激烈；2、政策落地不及预期；3、工控行业复苏不及预期。