2017 年上半年营收同比增14.39%，归母净利润同比增4.74%。2017 年上半年，公司实现营收2.94 亿元，同比增长14.39%；归母净利润7084 万元，同比增长4.74%。综合毛利率40.34%，同比降6.08 个pct。

期间费用率略增。2017 年H1，公司期间费用率17.72%，同比略增0.86 个pct，其中销售费用率7.05%，同比增1.06pct；管理费用率11.14%，同比增0.21 个pct；财务费用率-0.47%，同比降0.42 个pct。

电控、中低压变频器共推收入增长，毛利率下滑影响利润。2017 年H1，营收较快增长，源于：1）公司电动车电控产品营收2.33 亿元，同比增16.41%；2）中低压变频器营收0.53 亿元，同比增14.36%。净利润增速低于营收，主要源于产品毛利率同比去年下降6.08 个pct。

电机控制器业务稳健增长，乘用车电控已在进行样机测试。2017 年H1，公司电动汽车电机控制器业务实现收入2.33 亿元，同比增16.41%。产品毛利率39.89%，同比下降7.23 个pct，主要源于受新能源汽车补贴下降导致的产品价格下降等因素。17 年5 月开始，受新能源公交招标开启等影响，新能源商用车产量开始增至7000 辆/月以上，呈逐步复苏趋势，我们预计将会对公司电控业务形成一定推动。乘用车电控方面，公司依靠多年技术积累，已与多家乘用车企业接洽，进行技术对接和样机测试。

中低压变频器业务稳步增长，下游复苏仍在持续。2017 年上半年，公司中低压变频器业务实现收入5344 万元，同比增长14.36%，毛利率40.12%，同比略降1.19 个pct。工控产业自去年下半年开始逐步复苏，从产业调研情况来看，今年上半年复苏仍在持续，我们预计工控产业全年将维持较快增长，推动公司变频器&伺服系统产品销售增长。

盈利预测与投资建议。我们预计，公司2017-2019 年归母净利润分别为1.86、2.36、2.98 亿元，同比增长19.59%、27.27%、25.98%，摊薄每股收益0.89、1.14、1.43 元。综合考虑同行业估值，且公司电动车相关业绩占比较大，给予2018 年27 倍PE，对应目标价30.78 元/股，增持评级。

不确定因素。新能源汽车行业发展速度不及预期。