投资要点

蓝海华腾公布2016 年年报及2017 年一季报：2016 年度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润6.78 亿元、1.55 亿元、1.53 亿元，分别同比增长118.79%、118.88%、116.36%。2017 年一季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润1.34 亿元、0.35 亿元、0.35 亿元，分别同比增长56.65%、34.01%、33.35%。年报与一季报业绩均符合预期。

电动汽车电控增长迅速，价格下调毛利略受挤压：电动汽车电机控制器16 年同比165.44%，17 年一季度淡季不淡，仍然保持50%以上较快增长。

公司由以大巴电控为主转向中巴电控与方向盘重力控制等，叠加补贴退坡督促产业降成本影响，2017 年产品价格同比下滑5%-10%，17 年一季度综合毛利率也由上年同期的48.98%降至45.67%。公司未来将在保持新能源客车电机控制器稳步增长的同时，加大纯电动物流车等专用车电机控制器的产销力度，并针对乘用车的电机控制器进行技术储备。

工控行业复苏明显，传统业务稳健发展：受益于工控行业整体需求回暖，中低压变频器16 年同比+15%，较15 年（-24%）复苏明显。伺服控制产品同比+26.5%，较2015 年（-35.4%）反弹更为明显。2017 年一季度回暖持续，预计全年工业自动化产品线实现20%-30%增速。

盈利预测：我们认为公司将受益新能源汽车行业爆发带来高增长，预计17-19 年EPS 为2.04、2.71、3.60 元，对应PE 分别为35、26、20 倍，给予增持评级。

风险提示：新能源汽车推广进度低于预期，募投项目不达预期。