投资要点：

电动车电机控制器最纯正标的。公司主营业务为电动车电机控制器、中低压变频器、伺服系统等，其中电控产品贡献最大。公司是最纯正的电动车电控标的，2016年前三季度，电机控制器业务实现营收3.41 亿元，同比增长高达263.89%，占全部营收比例达到79%。

物流车电控弹性最大公司之一。2016 年公司物流车订单快速增长，物流车电控收入占整个电机控制器收入的比重由2015 年的20%快速攀升至40%左右，预计2016 年全年占比有望超过50%，是最受益于电动物流车爆发的标的之一。

重研发，紧开拓，跻身电控市场第一梯队。公司是最早进入电控领域的企业之一，拥有行业领先的矢量控制技术，产品可满足不同客户需求。公司客户已涵盖厦门金龙、金旅、中车、北汽福田、一汽、中通、苏州金龙、申沃、五洲龙等主流客车车企；在稳定新能源客车客户需求的同时，公司加大了纯电动物流车客户的开拓力度，深度布局产量领先的东风汽车，并与一汽集团签署5000台电动物流车电控供货协议。公司电控业务收入持续高速增长，已经跻身市场第一梯队，未来市场份额仍有望提升。

沃特玛创新联盟为公司业务拓展添砝码。沃特玛创新联盟涵盖电池、电机、电控、充电设备等核心零部件及关键技术以及电动汽车运营租赁业务。创新联盟自2013 年起相继与东风、大运汽车、一汽、五洲龙等签订合作、供货协议，并在陕西渭南建设新能源汽车产业基地。公司为创新联盟主要成员，也是联盟内电机控制器主要提供商，在联盟与东风、一汽等合作中扮演重要角色，未来创新联盟业务的快速拓展将持续为公司发展增添砝码。

未来看点：产能扩张扫除制约，乘用车电控产品打开更广空间。今年4 月公司于深圳新租赁7000 平米厂房，目前已开始试投产；同时，公司在厦门占地16000平米厂房预计将于明年年中投产，产能瓶颈制约的解除将彻底扫除公司增长的障碍。此外，公司在新能源乘用车电机控制器研发已取得一定进展，样机已在测试完善阶段，乘用车电控竞争格局较好，基于公司强大研发水平和客户开拓能力，我们相信公司在乘用车电控领域将有很大的发展空间。

盈利预测与投资建议。我们预计，公司2016-2018 年归母净利润分别为1.53、2.35、3.34 亿元，同比增长115.34%、53.52%、42.29%，摊薄每股收益1.47元、2.26 元、3.21 元。2016-2018 年每股收益复合增长率47.8%，1 倍PEG对应2017 年47.8 倍PE，综合考虑同行业估值，且公司电动车相关业绩占比较大，给予2017 年50 倍PE，对应目标价113.00 元/股，增持评级。

不确定因素。新能源汽车整车落地速度不及预期，补贴幅度不及预期。