投资要点：

一次设备：配网板块快速增长。2016 前三季，一次设备业绩整体平稳，收入平稳增长6.54%、归母净利润同比增长2.70%。配电板块因招标等因素致业绩快速增长，2016 前三季度，配电收入同比增53.57%，净利润同比增57.22%。行业层面来看，高增长源于（a）2015 年同期，受国网审计影响，电网投资较少，相关上市公司业绩基数较低。从下半年尤其是三季度开始，招标逐步恢复，相关招标收入确认在2016 年。（b）产业收购多发，并表带动业绩高增长。

二次设备：智能电网、节能环保增速较快。2016 前三季度，二次设备收入同比增29.66%，归母净利润同比增22.75%。智能电网、节能环保较快增长；智能用电、电源基本平稳；电厂&工业自动化、智能表板块有所下滑。智能电网、节能环保增速较快源于部分公司收购并表、毛利率提升、费用率下降等原因。

单季度趋势：配电持续快速增长。一次设备各板块单季增速来看，配电板块依然最高，但第三季度收入、净利润同比增速有所放缓，为33.60%、14.52%。

原因主要为受国网审计影响，电网投资较少的时间主要为2015 年上半年，2015年下半年国网招标量快速上升。由于基数原因，带动2016 年上半年收入、业绩的快速增长，第三季度的增长依然一定程度反映该情况，但幅度一定程度放缓。

2016Q4 业绩预测：国网投资、产业并购推升业绩，静候电机及零部件爆发。

2016 年第四季度，有37 家归属母公司净利润同比预测增速上限超过40%，5家归属母公司净利润同比预测增速上限介于20-40%。由于上段所述国网招标原因，依旧将推动配网等板块在四季度的业绩增长，此外，近期电动车补贴等政策落地将推动电机等板块出货量的爆发。

关注电动车、电改、碳交易、配网等相关标的。从2016 年三季报情况来看，业绩增速较快领域主要为，电动车产业链，以及与国网投资相关的配网等板块。

虽然电动车补贴等政策尚未落地，一定程度影响了该产业的出货量，但相对其他电力设备板块，电动车依然呈现较快的增长势头。展望四季度及明年，我们建议持续关注：电动车（动力总成、充电桩）、电力体制改革、碳交易、配网等相关标的。

风险提示。电网投资低于预期的风险，行业竞争加剧毛利率下降的风险。