投资要点：

2016 年前三季度营收同比+154.06%，归母净利润同比+174.22%。2016 年前三季度，公司营收4.32 亿元，同比+154.06%；归母净利润1.06 亿元，同比+174.22%；每股收益1.06 元。符合市场预期。

营业收入增长的主要原因在于电机控制器产品销量高速增长；净利润增速快于营业收入增速的主要原因在于期间费用率同比下降。

电机控制器业务高速增长推升业绩。报告期内，公司电机控制器业务拓展较好，销售收入3.41 亿元，同比增长263.89%；其中Q3 销售收入达到1.40 亿元，同比增长259.37%。主要源于下游核心客户需求增加及公司市场开拓力度加大。

毛利率略降，期间费用大幅下降。报告期内，公司综合毛利率44.09%，同比下降5.06 个pct，源于电机控制器业务毛利率下降。期间费用率15.09%，同比大幅下降11.47 个pct，主要源于营收增速快于费用增速。其中销售费用率6.04%，同比-3.15 个pct；管理费用率9.12%，同比大幅下降8.57 个pct；财务费用率-0.08%，同比增0.24 个pct。

Q3 业绩大幅增长，毛利率环比有所下滑，期间费用率环比改善。分季度看，公司营业收入每季度均保持快速增长，但毛利率、净利率出现较快下降。2016Q3公司营业收入1.75 亿元，同比增长180.29%、环比增长1.85%，在电动车销量普遍低迷的情况下，公司仍实现了环比正增长。

2016Q3 公司毛利率40.65%，同比下降5.34%、环比下降4.48%，年初至今，公司毛利率逐季度下降，侧面反映电机电控产品存在价格下跌压力。但公司净利润率仍达到21.94%，环比仅下滑2.45%，公司通过控制费用率等方式保证了较高的净利润率水平。

电动车电机控制器最纯正标的。公司主营业务为电动车电机控制器、中低压变频器、伺服系统等，其中电控产品贡献最大。公司是最纯正的电动车电控标的，2016 年前三季度，电机控制器业务实现营收3.41 亿元，同比增长高达263.89%，占全部营收比例达到79%。

紧抓大客户，物流车电控业务高速发展。公司物流车主要客户包括东风、一汽等。2015 年东风电动物流车全年产量6646 台，2016 年1-7 月产量达到2067台，均居全国第一位；2016 年9 月公司与一汽集团签署5000 台纯电动物流车电机控制器供货合作协议，今年有望全部完成供货。

沃特玛创新联盟助力公司客户开拓。沃特玛创新联盟由沃特玛发起设立，涵盖电池、电机、电控、充电设备等核心零部件及关键技术以及电动汽车运营租赁业务。创新联盟自去年起相继与东风、大运汽车、一汽、五洲龙等签订合作、供货协议，并在陕西渭南建设新能源汽车产业基地。公司为创新联盟主要成员，也是联盟内电机控制器主要提供商，在联盟与东风、一汽等合作中扮演重要角色，未来创新联盟业务的快速拓展也将为公司带来契机。

盈利预测与投资建议。我们预计，公司2016-2018 年归母净利润分别为1.53、2.35、3.14 亿元，同比增长115.34%、53.52%、34.04%，摊薄每股收益1.47 元、2.26元、3.02 元。电动汽车行业近两年仍将保持较快增长，给予公司2017 年40-50 倍PE，对应目标价90.40-113.00 元/股，增持评级。

不确定因素。新能源汽车整车落地速度不及预期，补贴幅度不及预期。