投资要点：

2019 年机械行业净利润增速转正，财务指标向好：机械行业2019年总营收为1.23 万亿元，同比增长10.5%，增速同比下降5.3pct，但仍处扩张水平。行业整体净利润为683 亿元，同比增长13.6%，增速由负转正。机械行业2019 年亏损面由上年的11.9%提升至14.9%，反映了2018 年以来，受中美贸易摩擦和经济下行因素的拖累。2019 年行业存货周转率稳定，应收账款周转率提升，经营性现金流延续向好态势，净额同比提升58.7%至1102 亿元。行业整体财务财务指标向好，机械行业正向高质量发展方向迈进。

疫情对行业一季度业绩影响较为显著：机械行业 2020 年一季度实现营收为2208 亿元，同比下滑11.0%；实现净利润为75 亿元，同比下滑47.9%。营收和利润出现双降主要受到国内外疫情影响。行业一季度经营性现金流净额为净流出258 亿元；管理费用率、财务费用率、销售费用率均有所上升；毛利率小幅下降0.62pct 至22.3%；而净利率下滑明显，由上年同期的6.20%降至3.57%。

细分行业冷热不均，新常态下关注新基建及产业升级：从业绩贡献看，铁路设备和工程机械行业占比较高；工程机械行业龙头三一重工、徐工机械等在规模及利润上均表现出强者恒强态势，而核心零部件企业恒立液压、艾迪精密等正加快实现进口替代，并呈现明显高于行业的增长，而行业集中度提升也带来了显著的利润弹性。面对海外疫情扩散导致外需不振，新基建将成为保增长主要来源，城轨将迎来黄金发展期，并将显著提升产业链景气度。另一方面，我国半导体设备行业主要上市公司营收整体依然保持较快速的增长。近三年净利润增速显著高于营收增速，呈现出明显的成长性。半导体是全球化最具代表性的产业，美国逆全球化打压我国高科技公司将进一步加快我国半导体设备自主可控的步伐。工控及工业机器人行业的景气反转值得重视。我国正处在产业转型的过程中，劳动力紧缺、劳动力价格上涨，以及需求的多元化必然要通过“机器替人”来解决。2020 年以来，疫情或将导致海外品牌零部件供应链不畅，并将显著影响交货期。日系及欧系品牌存量客户或将把供应链转向国产一线品牌。国产品牌有望借疫情切入到大型自动化设备公司采购体系并进行更深入的合作。

行业评级：机械行业投资主线依然是重点把握结构性机会，聚焦新基建和科技，重点推荐景气明确向上的城轨装备、工业自动化、半导体设备等细分领域；劳动力短缺刺激机器替人，小微企业退出加速行业集中度提升，利好泛自动化行业以及各细分领域头部企业。综合以上因素，给与机械行业“推荐”评级。

风险提示：国内宏观经济回暖的持续性风险；疫情对全球经济影响持续性不确定性风险；工业转型升级进程缓慢不达预期；资本运作带来的后期经营整合风险；中美贸易摩擦的不确定性风险等。