我国非常规天然气储量丰富，产量占比超过三成

我国天然气资源潜力很大，根据2015 年全国油气资源动态评价结果显示，我国常规天然气地质资源量67.4 万亿立方米，可采资源量38.8 万亿立方米。致密气地质资源量22.9 万亿立方米，可采资源量11.3 万亿立方米。埋深2000 米以浅煤层气地质资源量30.1 万亿立方米，可采资源量12.5 万亿立方米。全国埋深4500 米以浅页岩气地质资源量121.8 万亿立方米，可采资源量21.8 万亿立方米。2015 年国内天然气总产量1350 亿立方米，煤层气产量占比和页岩气产量占比分别为3.2%，致密气产量则已经达到380 亿方，占国内产天然气的28.2%。

致密气——非常规天然气的低调龙头

致密砂岩气（致密气）是非常规天然气的一种，目前国内将致密气定义为渗透率小于或等于0.1 mD（毫达西）的砂岩地层中的天然气。16 年致密气年产量已达到400 亿方左右，约占我国天然气总产量的30%，产气量仅次于常规气。致密气是近年来我国天然气产量增长的主体，根据中国工程院预测，2020年我国致密气产量有望达到800 亿方。根据测算，规模化开采的致密气成本在0.6 元-1 元/立方米，低于我国大部分气源成本，具有很强的经济性。我国目前天然气供需处于紧平衡，致密气的加速开发有望迎来新一轮爆发。

煤层气——政策大力支持，十三五有望迎来开发高峰

我国煤层气资源丰富，埋深2000 米以内煤层气地质资源量约30.1 万亿立方米，可采资源量12.5 万亿立方米。2015 年煤层气抽采量、利用量合计分别为180 亿、86 亿立方米。煤层气“十三五”规划目标到2020 年，煤层气抽采量达到240 亿立方米，其中地面煤层气产量100 亿立方米，煤矿瓦斯抽采140 亿立方米。目前，煤层气开采享受0.3 元/方的国家财政补贴，山西省内企业还享受0.1 元/方的开采补贴以及增值税退税，政策支持力度大。未来随着煤层气开发规模化的实现，煤层气开采的经济性将日益显现。在“十三五”时期内，煤层气有望迎来投资开发高峰。

天然气上游资源价值凸显，强烈推荐非常规天然气投资机会

我们预计2018 年我国天然气消费量增速13.5%左右，国内燃气供需仍维持紧平衡。若我国天然气消费不想要过度依赖进口，在自产常规气增量有限的情况下，加大力度发展非常规天然气将是唯一选择。强烈推荐【沃施股份】，即将收购致密气开采企业中海沃邦，所开采的致密气区块非常优质，2018-19 年备考业绩1.5 亿/1.9 亿，对应PE 为19/15 倍。建议关注山西省煤层气开采龙头【蓝焰控股】。

风险提示：天然气开采增长不及预期；天然气价格波动风险；产业政策风险