投资要点

平安观点：

公司是国内领先的身份识别解决方案提供商和服务商：公司专业从事智能身份认证终端和行业应用软件的研发、生产、销售与服务，主要服务于金融、公安、通信、社保、医疗等行业客户，公司在技术研发与市场营销渠道方面具有显著优势，其产品的市场占有率居于同行业前列。受益于通信行业实名制刚性需求的集中爆发，公司营收在2015 年迎来爆发式增长，但在2016 上半年迅速回落；2014 年以来，主要受二代身份证阅读机具生产资质放开、市场竞争加剧影响，公司销售毛利率显著下降，敀而归母净利润增幅表现逊于营收。预计随市场竞争格局趋于均衡，公司毛利率下行空间有限，将趋于稳定，公司全年业绩将相比上半年有所改善。

围绕“五行十面”拟定了清晰战略发展规划：公司以“在身份识别领域成为国内领先、国际先进的全面解决方案提供商和服务商”为战略发展目标，形成了由金融行业账户实名制与银行卡EMV 辿移、公安行业身份核查与实有人口管理 、通信行业客户实名制与 业务无纸化受理、人社行业新型人社系统建设与“人证同一”认证、医疗行业便民就医与快捷支付构成的“五行十面”的主营业务结构。未来，公司将以人脸识别为代表的生物特征识别技术作为主线，以二代证应用的切入点，重点实现行业深耕和行业贯通，并计划介入智能认知和五服务。

公司的智能身份认证业务居于国内领先地位：公司是2004 年取得二代身份证阅读机具定点生产资质的十家企业之一，是2007 年取得二代证追加住址读写机具定点生产资质的三家企业之一，在二代证识别业务领域始终处于行业领先地位。着眼未来，除了存量巨大的传统二代证阅读机具的更新需求外，预计当内含挃纹的身份证比例超过某一阈值后，对新型阅读机具的需求将再次释放，为公司产品带来新的产品需求。据前瞻产业研究院预测，中国生物识别技术市场规模将由100 亿元增至300 亿元，CAGR达到24.6%，与此紧密相关的智能身份识别市场空间广阔。

公司积极开展基于身份识别的新型业务：围绕行业深度植入与系统功能拓展，公司当前正在大力发展移动展业、便捷支付、银医自助业务，并已推出一系列创新设备产品和系统产品。目前，公司移动展业产品已进入邮储总行的批量采购阶段，预计未来将在信用卡中心业务中广泛应用；公司便捷支付产品为多地的“菜篮宝”工程样板供货，现已完成山东菜市场的试点运营，预计下半年将随银联推动小额支付力度增强而实现实质性的增长；公司银医自助产品已签约山东大学第二附属医院并实现批量供货，市场前景较为乐观，预计将为公司营收和净利润作出可观的贡献。

公司近期密集的对外投资活动值得关注：今年5-7 月，公司连续发起了三起对外投资活动，分别设立了PE 基金沃际投资以及合资公司神思依图、神思旭辉，根据公司公告，三者分别聚焦金融信息化、视觉认知和智慧医疗领域。我们判断，公司将加速推进智能身份识别技术对重点行业的渗透以及对生物识别新技术的布局，预计后续在外延发展方面仍将有所作为。

盈利预测与投资建议：预计公司2016-2018 年的净利润分别为4058 万、5548 万和7449 万元，这三年的EPS 分别为0.25 元、0.35 元、0.47 元，对应9 月26 日收盘价的PE 分别为112、82、61倍。我们认为，公司在二代证阅读机具市场具有明显的技术、经验与客户优势，公司将借此优势继续巩固市场地位，并通过内生增长与参股并购的方式进一步拓展在新技术和新型业务领域的布局，着力实现行业深耕和行业贯通的战略。我们看好公司的发展前景，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：二代证阅读机具市场的竞争程度超出预期；移动展业等新型业务的发展状况不及预期。