布局锂电多元发展，业绩回暖着力科研公司以配电设备制造起家，2016 年12 月通过收购湖南雅城，主营业务拓展至锂电材料领域。通过一系列收购兼并和资源整合，公司电力及锂电材料领域的全产业链业务体系逐步建立并日臻完善，双业务模式也助力公司业绩在2017 年大幅提升。2021 年以来由于主营产品量价齐升，降本增效的努力卓有成效，公司业绩回暖明显：2021Q1 营收同比大幅增长331.51%；归母净利润同比增长132.82%；已走出新冠疫情导致的业绩低谷期。公司重视技术研发，在电力及锂电材料领域拥有雄厚的技术储备，科研优势明显。

需求放量市场广阔，锂电业务前景可期

磷酸铁方面，作为磷酸铁最大的消费终端，动力电池在新能源汽车持续火热的大背景下市场前景广阔，这将极大地拉动磷酸铁产品需求：①中汽协预计2025 年动力电池装机量将达338GWh，市场增长空间广阔；②基于成本和安全性上的优势，磷酸铁锂电池在经历2016 年的低谷后重新成为动力电池领域的主流。湖南雅城是国内磷酸铁行业龙头，现有磷酸铁产能3 万吨，占2020 年全国磷酸铁产能总量的21%。目前公司正加快扩产步伐，优化产能布局：宁乡二期3 万吨磷酸铁扩产工程预计2021 年上半年投产；宜宾5 万吨磷酸铁新基地建设开始推进，若进展顺利将于2022 年6 月建成投产。

钴产品方面，5G 技术商用化应用的加速将驱动消费电池市场需求，进而带动上游钴原料需求的扩张；GGII 预计2025 年钴酸锂材料预计出货量9.6 万吨，对应四氧化三钴需求量7.8 万吨，年均复合增速分别达3.20%和3.09%，钴产品市场需求潜力大。公司钴产品产能稳步扩张，目前拥有四氧化三钴产能8000 吨、氢氧化亚钴产能1800 吨。同时，为补齐上游资源短板，公司于2020 年5 月收购赞比亚恩卡纳炉渣铜钴矿；该矿资源储量丰富，保有矿石量1642.21 万吨，铜金属量18.46 万吨，钴金属量12.01 万吨，预计能够实现年产粗制氢氧化钴6000 金吨、电解铜1.10 万吨。目前矿山相关设备安装调试工作已经完成，预计2021年三季度项目正式投产。

镍产品方面，高镍三元锂电池市场空间广阔，助推硫酸镍等上游镍产品市场需求大幅提升；重要参股公司天津茂联科技目前拥有镍产能1.6 万金属吨/年，研发生产的硫酸镍、电解镍等主要产品覆盖镍产业链多个领域。

深耕电力行业领先，定增项目亮点频现

在电力领域，2014 年以来公司主要12kV 电压等级产品市场占有率行业排名始终靠前。2020 年5 月，公司成功定增10.06 亿元，用于配用电自动化终端产业化项目、新能源汽车充电桩设备制造项目等，深入布局新基建、智能电网以及物联网等热门领域；定增所涉三大项目建成后预计每年能够为公司带来利润8325.45 万元，成为电力业务领域新的业绩增长点。

投资建议

电力设备领域，公司布局智能电网、充电桩、物联网等热门概念，亮点频现；锂电材料领域，磷酸铁扩产项目正稳步推进，产能持续优化放量，产品市场空间广阔、市场需求旺盛。同时，由于全球新能源行业景气度提升，锂电材料市场的长期紧平衡状态支撑价格稳步上涨，公司锂电材料产品有望实现量价齐升。我们预计公司2021-2023 年分别实现净利润2.46/4.28/5.83 亿元，同比增速分别为131.7%/73.9%/36.3%，对应PE42.2X/24.3X/17.81X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

新建项目投产进度不及预期；大宗商品价格波动；我国电网基建投资趋于饱和；新能源汽车市场发展不及预期。