投资要点：

低库存支撑下，硫酸钴价格企稳。当前国内硫酸钴（≥20.5%）价格已经跌至46 元/千克，跌破不少厂家的成本线，与此同时，钴盐生产企业以及下游正极材料厂商的库存已经消耗至低位，少数小企业的材料库存几近枯竭，不得不减产应对。因此在低库存以及价格跌破厂商成本线的双重支撑下，国内硫酸钴（≥20.5%）价格自三月底未再下探，价格底部企稳迹象明显。短期看钴盐议价权逐步从买方向卖方转移。

供给收缩显现，疫情影响由需求端扩散至供给端。嘉能可方面，受Mutanda 矿关停的影响，2020Q1 嘉能可钴矿产量同比下滑44%至6100 吨，供给收缩效果显现。此外，随着疫情由欧美国家蔓延至非洲国家，当前疫情对钴的影响已经由需求端扩散至供给端，刚果（金）当地出现新冠确诊病例快速增长的情况，现存确诊病例达912例，而钴矿主要出口的港口位于现存新冠确诊病例达6787 例的南非，南非疫情的蔓延对当地的物流形成负面影响，南非港口运输未能完全开放，中国钴原料供应趋紧，后续需要持续关注刚果与南非疫情对钴矿开采冶炼以及钴矿出口的影响。

海外复工临近，国内政策托底，增量需求将带动钴价回升。近期欧美发达国家新增疫情放缓，欧美政府纷纷提出恢复生产的计划，海外新能源车及消费电子企业复工在即，增量需求将带动钴价回升，此外，国内新能源车的刺激政策的刺激效果料将在5-6 月份逐步显现，海内外增量需求近乎同步启动，钴价有望明显回升。

推荐标的。当前钴价跌破高成本厂商成本线，同时在产业链低库存的背景下，价格底部企稳已经明确，近期供给收缩显现，疫情影响由需求端扩散至供给端，此外伴随着海外复工临近，国内政策托底，我们预计钴家有望明显回升。推荐华友钴业、寒锐钴业、合纵科技。

风险提示：海外复工不及预期、国内政策托底效果不明显。