事件：2 月18 日据路透社报道，特斯拉与宁德时代商讨在上海工厂使用无钴电池，谈判已进入后期阶段。

无钴电池或首选磷酸铁锂电池。基于磷酸铁锂电池的成本优势、安全稳定性以及CTP 技术加成带来的能量密度提升，我们认为致力于降低低端车成本的特斯拉与宁德时代商讨的无钴电池很可能是磷酸铁锂电池。磷酸铁锂电池技术成熟成本优势明显，之前一直在新能源汽车电池领域占据主导优势，然而随着国内新能源汽车的补贴政策与高能量密度挂钩，磷酸铁锂电池的市场份额逐渐被三元材料电池超越，然而随着国内新能源汽车补贴的退坡以及CTP 技术进一步降低了磷酸铁锂电池的成本并提高了能量密度，磷酸铁锂电池这一选择再度回到了整车厂的视野中来。目前应用磷酸铁锂电池的成本在0.65 元/Wh 左右，而CTP 技术的无模组电池可以将电池包体积利用率能提高 15%-20%，零部件数量减少 40%，因此如果加入CTP技术磷酸铁锂电池的成本大约可以下降15%至0.55 元/Wh 左右，相对于当前的三元电池，成本优势明显，因此我们判断磷酸铁锂电池有望迎来新一轮的需求周期。

钴的短期需求影响有限，长期需求或将受损。短期来看，钴的需求受此次特斯拉使用无钴电池影响有限，首先，新能源车用动力电池占比全球钴的总需求量比例不到20%，而特斯拉汽车又只占了其中的一部分，其次，短期来看特斯拉不会将无钴电池应用于所有车型，而是局限于上海工厂的车辆，最后，特斯拉目前应用的NCA 电池含钴量本就较低，因此换成无钴电池后对钴的需求影响很低。长期来看，无钴电池可能将在中低端和中短续航里程的车型中逐渐渗透，市场对于长期新能源汽车用钴量的预测可能需求进行一定的下修。

推荐合纵科技。磷酸铁锂电池的推广有望带动磷酸铁的需求，2019年12 月子公司湖南雅城年产2 万吨磷酸铁工厂投产，成为行业内产量最大、产品最全的磷酸铁供应商。改工厂具备自动化程度高、物料密闭输送、产品一致性高、余热回收成本低等特点。预计公司2020 年实现EPS0.23 元，对应35.9 倍PE，维持买入评级。

风险提示：电池技术路线的变更、新能源汽车推进速度低于预期。