重要公告。公司于11 月15 日晚间公告，全资子公司湖南雅城与青海泰丰先行签署战略合作框架协议，主要内容包括：在未来三年（2020-2022），湖南雅城向青海泰丰先行供应磷酸铁以及四氧化三钴产品，数量分别为11800/21500/36000 吨、4200/6000/8500吨，合同执行时，该数量将根据实际需求变化予以适当调整，具体按双方所签月度合同之相关约定执行。此外，双方作为战略合作伙伴，将进行新产品的联合开发；

产能释放在即，新订单助力业绩。湖南雅城作为公司在新能源材料领域的重要布局，产能即将迎来释放。2019 年Q4，公司的20000吨磷酸铁项目将投产，四钴产能也在稳步扩大， 2020 年公司将形成35000 吨磷酸铁产能、9000 吨产能，未来三年将是两大新项目的重要爬产期。此次公告新订单，能够有力保证新订单到业绩的顺利传导。按照湖南雅城的2019 年产量计算，未来三年复合增速有望超过50%，进入高增长期，湖南雅城利润有望进入亿元级别；

三期叠加，湖南雅城苦尽甘来。1、行业复苏周期：在我们之前报告《合纵科技：低谷已过，春天不远》中，在新能源补贴退坡背景下，磷酸铁锂的性价比和安全性彰显魅力，订单逐步回暖，同时5G 手机有望引发换机潮，四氧化三钴需求有望大幅提速，两大行业进入复苏周期；2、产能释放周期：湖南雅城顶住压力，大幅扩产，产能倍速提升；3、下游客户扩产周期，公司两大客户北大先行及贝特瑞均处于大幅扩产周期，2020 年两家客户分别增加磷酸铁锂产能10000 吨和15000 吨，这与公司产能释放周期完美契合；

维持 “买入”评级，目标价 9.2 元。公司在新能源材料布局宏大，产能不断落地，一方面是湖南雅城产能倍速提升，一方面是海外钴矿有望在2020 年H1 投产。经历过2018 年业绩低谷，2019年的业绩复苏，未来三年有望是公司的高增长期，随着行业进入复苏周期，有望享受高估值、高溢价。综合来看，我们维持公司的“买入”评级，给予目标价9.2 元。

风险提示：协议具体执行变动风险；行业能否顺利复苏风险。