事件：

10 月26 日，公司发布了2017 年三季度报告，2017 年前三季度实现营业收入12.10 亿元，同比增长49.76%，归母净利润为7135 万元，同比增长52.30%。其中，公司第三季度实现营业收入5.79 亿元，同比增长77.59%，归母净利润3778 万元，同比增长125.05%。

观点：

新增子公司并表，推高三季度业绩

公司完成了对湖南雅城和江苏鹏创的收购，子公司从8月起开始并表，公司三季度业绩增长明显，同比增长77.59%，环比增长增长125.01%。湖南雅城和江苏鹏创8至9月营业收入分别约2.50亿元和718万元，净利润分别约2272万元和408万元，对应公司传统配电主业前三季度营业收入约9.53亿元，同比增长约18%，而净利润约4455万元，同比略下降约6%，主要是因为今年两网配电订单持续增长，但由于行业竞争激烈，价格逐年下降，而今年原材料大幅涨价压缩设备利润空间。长期来看，随着公司通过江苏鹏创向上延伸布局电力设计、勘察和总包业务，不断开拓网外配电市场，配电主业仍有望实现稳定增长。

子公司湖南雅城高增长确定性强

湖南雅城主营正极材料前驱体四氧化三钴、氢氧化亚钴和磷酸铁，其主要终端客户为三星SDI和CATL。收益于钴价上涨，公司钴产品享受库存升值和价格超额传导所带来的利润大涨。全年来看，以钴产品出货量3000吨，平均价格35万元/吨，平均毛利率近20%，磷酸铁产品全年出货量8000吨，平均价格2万元/吨，毛利率35%计算，雅城全年营收将达12.1亿元，毛利润约2.7亿元，预计净利润1.5亿元左右。同时，随着公司大力拓展四氧化三钴和磷酸铁产能，依托牢固的下游客户绑定关系，预计雅城未来业绩将保持持续快速增长。

结论：

随着子公司湖南雅城和江苏鹏创从今年8 月开始并表，我们认为公司下半年业绩将开启高增长模式，实现配电+电池材料的双主业发展。我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为19.1 亿元、37.8 亿元和48.4 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.7 亿元、3.4 亿元和4.7 亿元，EPS 分别为0.50 元、1.05 元和1.44 元，对应PE 分别为57.2、27.5 和20.1，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：

四氧化三钴价格传导受阻，配电市场增长放缓，原材料价格持续走高。