投资要点

公司发布2017 年三季报：前三季度归属于母公司所有者的净利润为7135.25 万元，较上年同期增52.30%；营业收入为12.1 亿元，较上年同期增49.76%；基本每股收益为0.25 元，较上年同期增47.06%，报告期内公司完成了对湖南雅城和江苏鹏创的收购，高增长主要系收购子公司并表影响，业绩符合市场预期。

完成收购，打造新增长点：公司报告期内完成了对锂电池前驱体供应商湖南雅成和电力设计院江苏鹏创的收购。前者成为公司今明两年明确的新增长点，我们预计今年上半年湖南雅成净利润约8000 万，其中8-9 月净利润2272 万元，前三季度合计净利润预计为1.1 亿，略超市场预期，主要受益于钴价上涨和订单放量，我们维持湖南雅成全年完成业绩1.5 亿的预期。

传统主业受行业影响略有下滑，但对公司整体业绩影响有限：扣除湖南雅成和江苏鹏创并表因素，传统业务完成净利润4455.25 万元，增速为-5%，我们判断主要受到原材料价格上涨毛利率有所下滑影响。但是公司本年度执行去年中标订单，订单整体执行情况良好，本年度国南网订单继续出现增长，判断传统业务依然能够在未来维持稳定。

盈利预测：公司报告期内完成历史性转型，未来业绩将由配网、锂电双轮驱动，长远布局园区增量配网建设，长期受益电改。预计17-19 年公司净利润分别为2.32，3.62，4.31 亿，EPS 分别为0.72，1.12，1.33 元，对应PE 为40.32、25.8、21.7 倍，维持增持评级

风险提示：1.收购标的业绩低于预期风险 2.配电网投资低于预期风险