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8 月 22 日，公司发布 2017 年半年度报告，报告期内实现营业收入 6.31 亿元，同比增长 31%；实现归母净利润 3,357 万元，同比增长 12%；实现扣非归母净利润 3,052 万元，同比增长 3.5%。营收大幅增长系箱式变电站、柱上开关和其它开关业务大幅增长所致，扣非归母净利润增幅弱于营收增幅系原材料价格上涨导致毛利率下降所致。

简评

开拓电力市场和用户工程市场卓有成效，营收规模快速增长报告期内公司大力开拓电力市场和用户工程市场，使得订单和营收规模持续增加。其中其它开关业务实现营收 1.8 亿元，同比增速达 88%，占总营收 29%，超越环网柜成为公司第一大业务。箱式变电站业务实现营收 1.1 亿元，同比增长 53%；柱上开关实现营收 0.49 亿元，同比增长 52%；环网柜营收微增 5%，变压器业务规模保持未变。

原材料价格上涨，公司毛利率下降，扣非归母增速较缓公司上游基础材料是铜和不锈钢，占公司生产成本的 50%以上。

2016 年 11 月电解铜和不锈钢的价格均出现大幅上涨，导致公司毛利率下降。报告期内电解铜价格在 4.5-5.0 万元/吨，去年同期仅 3.5-3.8 万元/吨，涨幅约 30%；报告期内不锈钢 304 价格为1.3-1.7 万元/吨，去年同期为 1.15-1.3 万元/吨，涨幅超 10%。由此导致公司主要产品毛利率大幅下降，综合毛利率由去年同期30.0%下降到目前的 25.3%。进而导致营收增长 31%的情况下，扣非归母净利润仅增长 3.5%。

湖南雅城正极前驱体业务是公司未来业绩的爆发点公司正在收购正极前驱体优质标的湖南雅城，雅城承诺 2016-18年扣非归母净利润分别为 3,814 万元、5,152 万元和 6,629 万元。

受益于钴价上涨和磷酸铁业务快速扩张，公司业绩大概率大超预期。公司已于 8 月 12 日发布公告披露湖南雅城已完成过户，并表后将极大增厚公司业绩。

预计公司 2017-19 年的 EPS 分别为 0.38、0.75、0.93 元，对应PE 分别为 53、27、21 倍，维持“买入”评级，目标价 23.56 元。